>> 廣發(fā)證券-證券Ⅱ行業(yè)：研究傭金改革落地，行業(yè)生態(tài)有望優(yōu)化-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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此報告為加密報告 |
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公募費率改革第二階段正式啟動。2023年7月，證監(jiān)會印發(fā)《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，擬在兩年內采取15項舉措全面優(yōu)化公募基金費率模式，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”分階段推進費率改革，今年管理費率調降、浮動費率產品試點、優(yōu)化交易結算模式第一階段已經完成。12月8日，《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》標志第二階段改革正式啟動。
證券交易傭金改革包含調降傭金費率、降低分配上限、強化監(jiān)管、優(yōu)化信披四個方面。（1）費率調降總體影響可控：以2022年傭金測算，機構交易傭金整體下滑約33%，但對證券公司營收影響比例較小，多數(shù)綜合性券商營收拖累僅0.6%-1.5%左右。對于較依賴研究業(yè)務的個別特色券商來說，傭金下滑占營收比例較高在5%-9%左右。（2）強化傭金監(jiān)管，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)：嚴禁利益交換、銷售掛鉤、第三方轉移支付，交易傭金與基金銷售行為切割，研究傭金有望回歸實質，研究實力強勁的證券公司更為受益。《規(guī)定》從基金公司、證券公司兩端限制基金代銷/保有與交易傭金掛鉤，為公募基金費率改革第三階段打下良好基礎。降低證券交易傭金分配比例上限，短期延緩行業(yè)格局優(yōu)化進程，權益類基金管理規(guī)模超過10億元的管理人至少分配傭金至7家券商，券商股東與基金子公司借由交易傭金的“利益轉移”將被嚴格限制，券結基金的合作與發(fā)行與證券公司的交易能力、研究能力更加相關。（3）規(guī)范行業(yè)披露，提高公眾監(jiān)管透明度：基金管理人強制性公開披露傭金相關明細，在強化證監(jiān)會、協(xié)會監(jiān)管之余，強化了公眾監(jiān)管的力量。
投資建議：財富管理長期趨勢不改，公募基金三階段費率改革保護投資者利益符合普惠金融及金融人民性的內在要求，看好公募基金行業(yè)在服務居民共同富裕及財富管理上的未來發(fā)展空間；權益資金入市在資本市場投資端改革體系下有望發(fā)揮愈加重要的作用，證券公司有望專注提升機構投資者服務能力，提供更加優(yōu)質的證券交易、研究服務等，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)。短期行業(yè)利空落地，當前券商板塊估值低位，活躍資本市場下交易和監(jiān)管環(huán)境均有利于其估值修復。基于行業(yè)格局優(yōu)化主線及機構服務能力增強，建議積極關注：頭部如華泰證券（AH）、中信證券（AH）、中金公司（H）、國泰君安（AH）等，支持國有大型金融機構做優(yōu)做強政策下行業(yè)并購可能性的券商。
風險提示。經濟增速不及預期，市場風險事件、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動與公司經營業(yè)績不達預期出現(xiàn)違約事件等。
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