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投資要點(diǎn)
　　集成電路領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)電子特氣需求攀升。1)全球電子特種氣體的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，其中中國(guó)電子特氣增速明顯高于全球。根據(jù)TECHCET數(shù)據(jù)，2025年全球電子特種氣體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增至60.23億美元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到7.33%，我國(guó)方面，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)電子氣體市場(chǎng)規(guī)模將提升到316.60億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.77%。集成電路與顯示面板共筑電子特氣兩大核心需求。2）三氟化氮及六氟化鎢為全球用量最大電子特氣供給將現(xiàn)缺口。2021年市場(chǎng)規(guī)模分別為8.8億及3.35億美元，占電子特氣市場(chǎng)總規(guī)模的20%及8%，需求端快速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年全球?qū)⒚媾R供給缺口。
　　國(guó)家出臺(tái)多套產(chǎn)業(yè)政策，大力支持電子特種氣體加速實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。電子氣體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈，海外巨頭把持全球市場(chǎng)，電子特種氣體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化需求急迫，國(guó)內(nèi)企業(yè)各發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。2021年我國(guó)集成電路用材料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)綜合占有率達(dá)26%。當(dāng)前，電子特氣國(guó)產(chǎn)化初見(jiàn)成效，材料產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。
　　我國(guó)特種氣體領(lǐng)航者，產(chǎn)能&技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。公司為國(guó)內(nèi)三氟化氮、六氟化鎢生產(chǎn)能力最大的企業(yè)，主打產(chǎn)品三氟化氮產(chǎn)能9,250噸，六氟化鎢產(chǎn)能2.230噸，兩項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模均位居國(guó)內(nèi)第一，世界第二。同時(shí),公司擁有先進(jìn)的工藝技術(shù)及豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，是國(guó)內(nèi)首個(gè)進(jìn)入5nm制程的電子特氣供應(yīng)商，其中電解氟化技術(shù)打破了國(guó)外長(zhǎng)期以來(lái)的技術(shù)封鎖，使得我國(guó)成為繼美國(guó)、日本、韓國(guó)之后第四個(gè)掌握該等技術(shù)的國(guó)家，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。
　　公司客戶覆蓋廣，深受下游客戶認(rèn)可。公司客戶已覆蓋臺(tái)灣中芯國(guó)際長(zhǎng)江存儲(chǔ)、上海華虹、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等境內(nèi)主要晶圓制造企業(yè)，并已進(jìn)入臺(tái)積電、聯(lián)華電子、海力士、鎧俠、格羅方德、德州儀器等全球領(lǐng)先的晶圓制造企業(yè)供應(yīng)鏈。顯示面板領(lǐng)域，中船特氣已成為京東方、TCL科技、天馬微電子、咸陽(yáng)彩虹、維信諾、群創(chuàng)光電、LGD、SDP等國(guó)內(nèi)外企業(yè)的重要供應(yīng)商。此外，公司服務(wù)于強(qiáng)生、默克等行業(yè)巨頭以及新宙邦、杉杉股份等新能源電池材料企業(yè)。公司客戶集中度相對(duì)較高，2020/2021/2022H1公司前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比重為46.79%/49.89%/44.27%，整體相對(duì)穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):電子特氣龍頭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，空間可期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.08/4.85/5.79億元,同比變動(dòng)7%/19%/19%,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 46/39/32,首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期、項(xiàng)目研發(fā)不及預(yù)期、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。