>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)新·材料：3D打印探討，成本差異幾何，從商業(yè)模式及趨勢理解-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 2973KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們使用外源AI系統(tǒng)，對金屬3D打印進(jìn)行報價。線上直接成本報價相對具有較強(qiáng)的說服力。由于數(shù)據(jù)獲取有限，我們在網(wǎng)絡(luò)尋找商店定制兩款機(jī)型的3D打印模型文件，基于iPhone14 Pro14與Apple Watch Series 8的尺寸大小進(jìn)行定制，并使用擇冪科技報價系統(tǒng)（Xometry），觀察不同金屬加工方式的報價價格差距。結(jié)果看，不同結(jié)構(gòu)件、不同材料、不同工藝、不同批量總體呈現(xiàn)兩個特點（基于1~1000件需求條件下），（1）相比于傳統(tǒng)CNC，采用3D打印SLM工藝制造手機(jī)或手表鈦合金、鋁合金、不銹鋼結(jié)構(gòu)件的單價均更低，其中SLM在鈦合金結(jié)構(gòu)件上的單價優(yōu)勢更為顯著。（2）隨著同一批次生產(chǎn)產(chǎn)量的增加，CNC生產(chǎn)結(jié)構(gòu)件的單價明顯降低，SLM方式的單價基本不變，即SLM生產(chǎn)結(jié)構(gòu)件成本與同批次產(chǎn)量之間基本是簡單的倍增關(guān)系。
降本增效空間大，我們強(qiáng)調(diào)重點是降本趨勢非測算成本的絕對值。基于SLM的生產(chǎn)與技術(shù)邏輯，我們嘗試構(gòu)造3D打印結(jié)構(gòu)件的成本測算模型，并對基本設(shè)備狀況和設(shè)備折舊、粉末、氣體消耗、電力消耗、人工、后處理及其他各部分成本的相關(guān)參數(shù)做出假設(shè)。經(jīng)測算，成本結(jié)構(gòu)多路徑聯(lián)合，有望直接與間接實現(xiàn)3D打印的降本增效。根據(jù)我們測算，設(shè)備、材料、良率角度的成本彈性分析，單個3D打印結(jié)構(gòu)件的成本下降空間潛力較大。
深度探討，如何從商業(yè)模式理解客戶的設(shè)備或服務(wù)需求。我們建立兩個指標(biāo)，生產(chǎn)人員人均產(chǎn)值和單位機(jī)器設(shè)備產(chǎn)值去觀察3D打印現(xiàn)階段商業(yè)模式，結(jié)果總體體現(xiàn)弱規(guī)模經(jīng)濟(jì)。對于市場關(guān)心的下游客戶在批量化需求下，對設(shè)備或者服務(wù)的采購需求的側(cè)重，我們認(rèn)為，是否具有成本端的累積優(yōu)勢以及持續(xù)獲客、持續(xù)盈利，是其決定的關(guān)鍵。從這個角度考慮，3D打印結(jié)構(gòu)件制造仍屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，設(shè)備與人員的雙重投入為其典型特征。但供給端，尤其是設(shè)備環(huán)節(jié)（重資產(chǎn)的重要部分）仍處于快速升級的過程中，對于部分缺乏設(shè)備制造與升級能力，但需求規(guī)模較大、行業(yè)對成本敏感的客戶而言，前期巨額設(shè)備資本投入較難形成累積優(yōu)勢，后發(fā)者可憑借效率更快、尺寸更大的設(shè)備實現(xiàn)更低成本。
除3C外，其他多細(xì)分領(lǐng)域的3D打印應(yīng)用建議關(guān)注，如高超聲速飛行器、商業(yè)航天衛(wèi)星與火箭、PEEK材料在航天汽車與機(jī)器人應(yīng)用牽引3D打印應(yīng)用。
投資建議：建議關(guān)注該領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先、先發(fā)優(yōu)勢突出的龍頭企業(yè)，如鉑力特、華曙高科、中研股份、有研粉材、金橙子、鋼研高納等。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品性能穩(wěn)定性及可靠性存在波動較大的風(fēng)險；國內(nèi)高端裝備市場增材制造應(yīng)用滲透率提升有限；下游預(yù)研產(chǎn)品研制、批產(chǎn)進(jìn)度存在較大不確定性；相關(guān)專利引發(fā)的法律風(fēng)險等。
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