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投資要點(diǎn)
　　23年前三季度營(yíng)收3.9億元，歸母凈利3032萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)13.9%、1.2%根據(jù)公司2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億元，同比增長(zhǎng)13.9%，歸母凈利潤(rùn)3031.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1702.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.6%。2023 Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4億元，同比增長(zhǎng)25.9%；歸母凈利潤(rùn)212.6萬(wàn)元，同比下滑74.8%。三季度業(yè)績(jī)承壓，或系短期受車(chē)檢政策影響、疊加新業(yè)務(wù)尚處于開(kāi)發(fā)階段。
　　盈利能力短期承壓：2023年前三季度公司毛利率為45.96%，同比下滑5.21PCT，凈利率為6.85%，同比下滑4.91PCT。2023年Q3公司毛利率為43.65%，同比下滑11.25PCT，凈利率為0.26%，同比下滑10.78PCT。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入：2023年前三季度期間費(fèi)用率為38.33%，同比降低2.70PCT。其中，銷售費(fèi)用率為8.84%，同比降低2.34PCT；管理費(fèi)用率為22.22%，同比降低2.05PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)率為-2.22%，同比降低1.32PCT；研發(fā)費(fèi)率為9.49%，同比上升3.01PCT。研發(fā)投入顯著提升或系公司向電池檢測(cè)設(shè)備及安全保障系統(tǒng)、換電設(shè)備、一體化壓鑄機(jī)及智能電動(dòng)注塑等產(chǎn)業(yè)布局，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司有望受益新能源車(chē)檢設(shè)備更新，長(zhǎng)期致力于打造國(guó)內(nèi)車(chē)檢運(yùn)營(yíng)連鎖品牌
　　公司立足汽車(chē)后市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)在用機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)龍頭，由設(shè)備端切入下游檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，打造一體化服務(wù)平臺(tái)。公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)系統(tǒng)和檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2023年上半年?duì)I收占比分別為58%、34%。
　　機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)系統(tǒng)：公司是國(guó)內(nèi)車(chē)檢系統(tǒng)龍頭，或?qū)?yōu)先在未來(lái)新能源汽車(chē)檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后受益。2023年6月30日，《新能源汽車(chē)運(yùn)行安全性能檢驗(yàn)規(guī)程》征求意見(jiàn)稿發(fā)布。擬對(duì)新能源汽車(chē)運(yùn)行安全性能進(jìn)行補(bǔ)充檢驗(yàn)，所需檢測(cè)設(shè)備涉及動(dòng)力蓄電池安全、驅(qū)動(dòng)電機(jī)安全、電控系統(tǒng)安全、電氣安全四大檢測(cè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來(lái)新能源汽車(chē)檢測(cè)內(nèi)容和難度有所提升，行業(yè)門(mén)檻提高有望優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局，公司已有設(shè)備和技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備，標(biāo)準(zhǔn)正式出臺(tái)后或?qū)?yōu)先受益，成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。截至2023年12月11日，標(biāo)準(zhǔn)正處于審查階段。
　　運(yùn)營(yíng)服務(wù)：公司通過(guò)收購(gòu)、新建檢測(cè)站等方式探索實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)品牌化的連鎖經(jīng)營(yíng)，有望成為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源。截至2022年底，公司直接運(yùn)營(yíng)的檢測(cè)站數(shù)量為41家。2023年至今，公司新增收購(gòu)11家檢測(cè)站，繼續(xù)重點(diǎn)拓展機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)，加速檢測(cè)站并購(gòu)進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.51、1.23、2.02億元，2024-2025年分別同比增長(zhǎng)138.48%、64.56%，對(duì)應(yīng)PE為83、35、21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)政策進(jìn)一步放寬；2）機(jī)動(dòng)車(chē)檢測(cè)站收購(gòu)整合不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。