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央行公開市場(chǎng)凈回籠10590億元，資金利率上行，資金面略緊。公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?0770億元，MLF投放0億元，國(guó)庫現(xiàn)金定存發(fā)行0億元，逆回購(gòu)到期21360億元，國(guó)庫現(xiàn)金定存到期0億元，MLF回籠0億元，凈回籠10590億元。本周末，R001收于1.80%，較上周末上行8.39BP；R007收于2.25%，較上周末上行14.09BP，資金面略緊。
　　國(guó)債收益率漲跌互現(xiàn)，短端上行較多，國(guó)開債收益率整體上行，短端上行較多。本周1年期國(guó)債收于2.38%，較上周末上行3.52BP；3年期國(guó)債收于2.47%，較上周末下行0.01BP；10年期國(guó)債收于2.67%，較上周末上行0.11BP。
　　中短票收益率整體上行，城投債收益率整體上行。中短票收益率方面，1年期AA+收益率較上周末上行8.13BP，上行幅度最大；1年期AAA、AA收益率較上周末分別上行8.07BP、6.11BP；3年期AA收益率上行4.22BP。城投債方面，1年期AAA收益率上行幅度最大，較上周末上行5.61BP；3年期AA、AA+、AAA收益率較上周末分別上行0.99BP、4.99BP、3.98BP。
　　利率債方面，12月8日召開的政治局會(huì)議新提“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破“，更加積極的財(cái)政政策和貨幣政策依舊可期，往后看，低通脹、高實(shí)際利率環(huán)境下，資金利率下行與降準(zhǔn)降息等寬貨幣政策落地概率的上升，目前債市收益率、同業(yè)存單收益率、資金利率均明顯高于政策利率，債市有望繼續(xù)走強(qiáng)，打破震蕩格局。對(duì)于短端利率，主要關(guān)注央行的資金投放情況；對(duì)于長(zhǎng)端利率，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)對(duì)債市構(gòu)成支撐，密切關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布以把握交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，自10月萬億特殊再融資債發(fā)行以來，城投債提前兌付節(jié)奏明顯加快，10月1日至12月8日，已有127只城投債擬提前兌付，償付金額總計(jì)718.6億元。11月城投債凈融資創(chuàng)過去幾年同期新低，11月AAA級(jí)城投債凈融資僅-7億元，AA級(jí)城投債凈融資已連續(xù)三個(gè)月為負(fù)，且融資缺口繼續(xù)擴(kuò)大。在城投類債券發(fā)行規(guī)模逐步萎縮、城投債提前兌付節(jié)奏明顯加快、化債導(dǎo)致城投信用風(fēng)險(xiǎn)降低的背景下，市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的城投債品種將大量減少。操作層面上，城投中短久期適度下沉策略更為適用。同時(shí)，一攬子化債加速推進(jìn)下，化債資源分布不均或加速區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)分化；伴隨省以下財(cái)政體制改革推進(jìn)，或存在省內(nèi)“風(fēng)險(xiǎn)一盤棋”可能。因此，在城投債投資方面，堅(jiān)持風(fēng)控信評(píng)為第一核心原則，對(duì)不同區(qū)域城投選擇性挖掘下沉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債力度不及預(yù)期，城投供給減少，政策發(fā)力不及預(yù)期。