>> 國海證券-2024交運行業(yè)年度策略：β為主，尋找非共識-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 4405KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡國鵬,許可,周延宇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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摘要
◆一滴水能夠映現(xiàn)出整個太陽，交運行業(yè)投資價值的變化，也是百年未有之大變局時代的縮影。
◆天下大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌。展望2024-2025年，我們認為影響交運企業(yè)投資選擇的主要因素，仍然是宏觀變化、事件沖擊、政策導向、市場交易結(jié)構等外部因素為主，而交運企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理變化等內(nèi)部因素為輔。
◆復盤歷史，對交運公司的投資，從來都是在符合時代大背景條件下，做出對應時代背景下最好的選擇。在大部分時期和交運大多數(shù)領域，beta都比alpha重要。無論是2016年以來國際樞紐機場受益于免稅消費的增長，從而上海機場、白云機場業(yè)績持續(xù)高增長；還是受益于居民可支配收入增加和電商的快速發(fā)展，從而電商快遞行業(yè)利潤持續(xù)高增長；亦或是2020年以來，受到疫情、地緣政治沖突、能源危機、環(huán)保碳達峰等諸多外部因素，航運企業(yè)不同細分領域連續(xù)5年成為交運漲幅第一的板塊。3個案例都說明，形勢比人強，適者生存。身處百年未有之大變局，外部變化對交運行業(yè)投資價值的影響顯著增大。
◆交運企業(yè)alpha的影響在變小。由于投研端的研究、跟蹤水平提升，交運企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理變化等內(nèi)部因素被更高頻地反映，但變化的幅度又被宏觀經(jīng)濟下滑和機構負債端壓力所抑制，反過來加強了投資人對外部重要事件、外部重要變化的關注度。
◆我們認為影響交運投資的4外部大因素喜憂參半。政治環(huán)境，在2024年關鍵大選集中的年份，將會更復雜；經(jīng)濟環(huán)境，投資者對中美經(jīng)濟2024年增長的預期，與站在2022年底對2023年預期似曾相識，不同之處在于投資者對于經(jīng)濟恢復的預期已經(jīng)降低；政策環(huán)境方面，貨幣政策、財政政策和房地產(chǎn)政策預計都將偏寬松；資金交易結(jié)構方面：資金可能仍然偏存量博弈。
◆因此，在高概率的場景下，自上而下的判斷，我們優(yōu)先推薦跟國內(nèi)經(jīng)濟復蘇相關的資產(chǎn)，例如：電商快遞（中通速遞、圓通速遞），快運（德邦股份），航空，順豐控股，物流地產(chǎn)（深圳國際），大宗商品供應鏈（廈門象嶼，廈門國貿(mào)等），危險品物流（興通股份、盛航股份）；自下而上判斷，我們優(yōu)先推薦：順豐控股，中通快遞，春秋航空，圓通速遞。
◆風險提示：1）宏觀方面：經(jīng)濟大幅波動、地緣政治沖突、能源危機、歐美深度衰退、油匯大幅波動、大規(guī)模自然災害、中國市場與國際市場不可完全對比等。2）行業(yè)方面：業(yè)務增速不及預期、重大政策變動、競爭加劇、行業(yè)事故等。3）公司方面：現(xiàn)金流斷裂導致破產(chǎn)、低價增發(fā)導致股份被動大幅稀釋、成本管控不及預期、重點關注公司業(yè)績不及預期等。4）測算僅供參考，以實際披露數(shù)據(jù)為準
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