>> 華金證券-達利凱普(301566)新股覆蓋研究-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
周四（12月14日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“達利凱普”詢價。
達利凱普（301566.SZ）：公司主營業(yè)務(wù)為射頻微波瓷介電容器的研發(fā)、設(shè)計與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工業(yè)、軍工等領(lǐng)域的射頻微波電路中。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.16億元/3.54億元/4.77億元，YOY依次為33.59%/64.21%/34.57%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速43.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元/1.14億元/1.77億元，YOY依次為15.68%/132.67%/54.80%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速60.91%。最新報告期，2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元，同比下降33.12%，歸母凈利潤0.99億元，同比下降40.13%。公司預(yù)測2023年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為13,410.71萬元~13,913.00萬元，預(yù)計較2022年度下降24.12%~21.28%。
投資亮點：1、射頻微波MLCC為電容器中的高端細分品類，國內(nèi)市場仍由外資廠商主導(dǎo)；公司為該領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭，且實現(xiàn)了產(chǎn)品出海，市占率居全球第五位。電容器是電子線路中的必需元器件，而射頻微波MLCC是用于電子整機射頻微波電路的多層瓷介電容器（MLCC），廣泛應(yīng)用于通信、軍工、醫(yī)療等領(lǐng)域，該產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，目前國內(nèi)相應(yīng)領(lǐng)域的制造水平仍與國外存在一定差距，國產(chǎn)化率不足20%。公司在射頻微波MLCC領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，目前已掌握了該產(chǎn)品的全流程工藝技術(shù)體系，為該領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭（2022年市占率6.2%），且產(chǎn)品成功進入國際市場，全球市場份額位列第五（7.6%），獲得國內(nèi)移動通訊基站主設(shè)備商客戶A等移動通訊基站設(shè)備企業(yè)、通用醫(yī)療、西門子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等大型醫(yī)療影像設(shè)備制造商、中國通號等軌道交通信號設(shè)備商、Advanced Energy Industries、MKSInstruments, Inc.等知名半導(dǎo)體、電源技術(shù)公司的廣泛認可。2、公司正加大對上游原材料的研發(fā)力度，擬實現(xiàn)核心原材料漿料及瓷粉的自主可控。公司產(chǎn)品射頻微波MLCC的核心原材料包括電極漿料（含鈀漿、銀漿及銀鈀漿，其中鈀漿約占總成本的80%左右）、陶瓷粉料，據(jù)公司招股書，公司多個原材料技術(shù)研發(fā)項目進展順利，有望實現(xiàn)核心原料的自研。具體來看，相關(guān)在研項目包括“DLC70系列瓷粉開發(fā)”、“低介低溫?zé)Y(jié)陶瓷制備”、“鈀漿開發(fā)”等原材料開發(fā)項目，其中，“低介低溫?zé)Y(jié)陶瓷制備”擬研發(fā)適用于DLC75系列的陶瓷粉料，“鈀漿開發(fā)”擬開發(fā)一種適用于射頻微波MLCC產(chǎn)品使用的鈀漿，上述項目均已處于正樣階段；“DLC70系列瓷粉開發(fā)”擬開發(fā)適用于DLC70系列的陶瓷粉料，實現(xiàn)進口粉料的國產(chǎn)化，項目已進入設(shè)計定型階段。
同行業(yè)上市公司對比：鑒于尚無與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品種類上相同的A股上市公司，選取部分產(chǎn)品與業(yè)務(wù)與公司相似的鴻遠電子、火炬電子、宏達電子、風(fēng)華高科、三環(huán)集團為達利凱普的可比上市公司；但由于上述公司與達利凱普的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異，我們傾向于認為上述公司的可比性較差。從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入（TTM）規(guī)模為33.07億元，可比PE-TTM（剔除異常值/算術(shù)平均）為31.62X，銷售毛利率為37.96%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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