>> 華金證券-艾羅能源(688717)新股覆蓋研究-231214
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周二（12月19日）有一家科創(chuàng)板上市公司“艾羅能源”詢價。
艾羅能源（688717）：公司主要面向海外客戶提供光伏儲能逆變器、儲能電池以及并網(wǎng)逆變器，應(yīng)用于分布式光伏儲能及并網(wǎng)領(lǐng)域。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元/8.33億元/46.12億元，YOY依次為0.12%/114.00%/453.86%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速128.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元/0.63億元/11.34億元，YOY依次為24583.25%/90.16%/1703.61%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速1938.07%。最新報告期，2023年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.07億元，同比增加48.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.18億元，同比增加90.65%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤10.50億元至11.50億元，較上年同期基本持平。
投資亮點：1、公司通過聚焦歐洲戶用儲能領(lǐng)域，打造差異化競爭力優(yōu)勢，現(xiàn)已成為全球戶用儲能系統(tǒng)及產(chǎn)品的重要供應(yīng)商之一；出于能源安全考慮，海外戶儲需求仍有較大成長空間，或利好公司未來發(fā)展。公司自設(shè)立至今持續(xù)聚焦戶用儲能技術(shù)，是行業(yè)內(nèi)最早進入戶用儲能領(lǐng)域的企業(yè)之一；于2013年推出首款儲能逆變器，并于2016年開始研發(fā)、于2018年將儲能電池推向市場，繼而亦成為國內(nèi)較早實現(xiàn)儲能逆變器與儲能電池協(xié)同一體化研發(fā)、量產(chǎn)的廠商之一；與此同時，公司成功攻克全球戶用儲能需求最大、但準入門檻高、認證周期長的歐洲市場，并建立了較為完善的市場營銷網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品服務(wù)體系，在英國、荷蘭、德國等地均設(shè)立了子公司；2020-2023H1報告期間，來自歐洲的銷售收入均在70%以上。近年來，伴隨著歐洲等地區(qū)能源結(jié)構(gòu)向光伏等清潔能源轉(zhuǎn)型的進程不斷推進、利好政策持續(xù)釋放，疊加地緣沖突加劇下，歐洲能源危機導(dǎo)致期間居民用電價格飆升，歐洲戶用儲能需求呈現(xiàn)較快增長趨勢；出于能源安全等方面考慮，預(yù)期歐洲市場的戶儲部署仍將持續(xù)，利好已具備先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。據(jù)公司招股書披露，2021年公司在全球戶用儲能電池領(lǐng)域市占率達4.1%、在全球戶用儲能逆變器領(lǐng)域達5.1%，成為了全球戶儲系統(tǒng)及產(chǎn)品的重要提供商之一。2、公司基于在歐洲戶儲領(lǐng)域建立的產(chǎn)品生態(tài)圈，積極參與關(guān)于“虛擬電廠”的技術(shù)創(chuàng)新，或有望受益于未來電力市場化改革的推進。電力市場化改革已成為世界電力行業(yè)發(fā)展的趨勢之一；公司研制并實施的兆瓦級分布式光儲互聯(lián)系統(tǒng)成功應(yīng)用于英國電力調(diào)頻場景，目前已在伯明翰、布里斯托、利茲等地區(qū)累計安裝光伏儲能系統(tǒng)1萬余套，其中接近3,000套戶儲能系統(tǒng)參與電網(wǎng)調(diào)頻應(yīng)用，形成集群容量約8.6MW的虛擬電廠為英國電網(wǎng)提供調(diào)頻應(yīng)用。從技術(shù)指標上看，公司已具備一定的先發(fā)優(yōu)勢；該虛擬電廠在云端虛擬能源互聯(lián)系統(tǒng)下發(fā)遠程控制指令時，功率響應(yīng)延時時間可達0.092秒，響應(yīng)時間遠低于英國國家電網(wǎng)FFR標準的2秒，能夠有效解決區(qū)域分布式光儲用系統(tǒng)參與電網(wǎng)支撐的能量管理、響應(yīng)速度、網(wǎng)源互動等難題。3、報告期間，公司與韓華集團等主要ODM客戶形成了穩(wěn)定良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，有望實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補和合作共贏。公司采用“自主品牌為核心，ODM模式協(xié)同發(fā)展”的發(fā)展策略，主要ODM客戶包括韓華集團、Peimar Industries Srl等全球知名的光伏組件供應(yīng)商。以韓華集團為例，公司為韓華集團提供儲能電池、逆變器等產(chǎn)品和技術(shù)支撐，一方面，來自韓華集團的收入成為了公司營收的有力補充，2021-2023H1報告期間，韓華集團已進入公司前兩大客戶名單；另一方面，公司可借助韓華集團在全球范圍內(nèi)構(gòu)建的營銷服務(wù)體系和品牌優(yōu)勢，進一步擴大自身銷售規(guī)模，相較公司向歐洲市場傾斜的收入結(jié)構(gòu)、韓華集團在美國等多個國家及地區(qū)均有較為長期的布局，利好公司拓展歐洲以外的市場。
同行業(yè)上市公司對比：在儲能電池領(lǐng)域選取派能科技，在逆變器領(lǐng)域選取禾邁股份、昱能科技、固德威、錦浪科技、陽光電源、上能電氣作為艾羅能源的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入為131.03億元，可比PE-TTM（算數(shù)平均）為24.27X，銷售毛利率為34.08%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示。
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