>> 招商銀行-美國非農(nóng)就業(yè)2023年11月數(shù)據(jù)點評：就業(yè)韌性支撐利率峰值-231211
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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11月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)19.9萬（市場預期18.5萬），失業(yè)率3.7%（市場預期3.9%），勞動參與率62.8%（市場預期62.7%），平均時薪同比增速4.0%（市場預期4.0%），環(huán)比增速0.4%（市場預期0.3%）。
受部分行業(yè)職位空缺高企影響，美國勞動力市場出現(xiàn)了一些回暖跡象。從中期看，美國利率水平將在一段時間內保持高位，經(jīng)濟也在減速，勞動力市場回暖勢頭或難持續(xù)。
一、新增就業(yè)：邊際回暖
受全美汽車工人聯(lián)合會（UAW）罷工結束影響，11月美國新增就業(yè)邊際回暖。10-11月新增就業(yè)從15.0萬增長至19.9萬，耐用品制造業(yè)新增就業(yè)從-3.4萬轉正至3.6萬，貢獻了環(huán)比增長的143%。
從結構看，在剔除UAW罷工影響的基礎上，“弱制造、強服務”的格局沒有改變。從PMI數(shù)據(jù)看，11月制造業(yè)景氣度在榮枯線下方低位震蕩，服務業(yè)則在榮枯線上方小幅走強，與新增就業(yè)格局相一致。“弱制造”主要反映在三個方面：一是隨著2021年地產(chǎn)投資滯后影響的退坡，建筑業(yè)新增就業(yè)大幅走弱；二是隨著居民消費的轉冷，非耐用品制造新增就業(yè)跌幅走闊；三是以原油為代表的大宗商品價格持續(xù)低迷，采掘業(yè)新增就業(yè)低位徘徊。“強服務”則集中反映在教育醫(yī)療和休閑酒店上，二者合計貢獻了11月私人服務新增就業(yè)的115%。從職位空缺（JOLTS）調查看，醫(yī)療和休閑酒店行業(yè)職位空缺率持續(xù)處于高位，驅動新增就業(yè)保持高增。
二、失業(yè)率＆勞動參與率：雇傭需求反彈
11月失業(yè)率超預期回落至3.7%，勞動參與率超預期上行至62.8%。勞動力供給超預期擴張但失業(yè)率超預期回落，指向雇傭需求出現(xiàn)了階段性反彈。
從中期看，失業(yè)率并無持續(xù)下行的條件。一方面，適齡勞動人口的勞動參與率持續(xù)超調修復，勞動力供給進一步擴張的空間已經(jīng)極其有限；另一方面，隨著經(jīng)濟動能的進一步走弱，雇傭需求仍將震蕩收縮。
三、薪資增速：整體回暖
11月平均時薪同比增速4.0%符合預期，環(huán)比增速0.4%高于預期，薪資高增具備一定廣度，是勞動力市場結構性回暖和全美汽車工人聯(lián)合會罷工驅動漲薪共同影響的結果。分行業(yè)看，制造業(yè)和服務業(yè)環(huán)比動能均在走強，10個一級分項中的5個環(huán)比增速達到0.5%，相比之下10月僅1個一級分項環(huán)比增速達到0.5%。
四、影響及前瞻：“更久”仍是基準情形
一方面，勞動力市場的回暖不具備可持續(xù)性，美國經(jīng)濟放緩趨勢并未改變；另一方面，數(shù)據(jù)的階段性回暖也佐證了本輪勞動力市場轉冷“一波三折，幅度有限”的特征，美國利率仍將在高位保持一段時間。美元隔夜利率曲線（OIS）顯示2024年降息幅度從125bp下降至110bp，首次降息時點為2024年二季度。
勞動力市場韌性超預期，“軟著陸”交易繼續(xù)發(fā)酵。美股三大指數(shù)全面收漲。標普500指數(shù)上漲0.41%，納斯達克指數(shù)上漲0.45%，道瓊斯指數(shù)上漲0.36%；美國國債收益率全面上漲。2年期上漲12.6bp，5年期上漲10.5bp，10年期上漲7.6bp，30年期上漲4.8bp；前端收益率曲線倒掛加劇，2s10s曲線倒掛幅度走闊4.6bp，后端收益率曲線漸平，5s30s曲線利差收窄5.8bp；美元小幅走強。美元指數(shù)從103.65上漲至104，美元兌換離岸人民幣匯率從7.16上漲至7.18。
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