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2023年11月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評
　　1.11月廣義財(cái)政赤字同比多增、但支出增速有所回落
　　整體而言，“一般預(yù)算+政府性基金”赤字錄得1.23萬億元，赤字呈現(xiàn)季節(jié)性回升，較去年同期多增1363億元，擴(kuò)張幅度邊際回落?！耙话泐A(yù)算+政府性基金”收入同比增速從10月的2.3%回升至3%，支出同比則從10月的13.4%回落至6.4%，2年復(fù)合增速來看支出增速較收入回升偏弱——“一般預(yù)算+政府性基金”收入增速從10月的4%上行至4.8%，而支出增速從10月的6.6%回落至0.3%。拆分看：11月一般公共預(yù)算錄得赤字1萬億元，較去年10月赤字880億元同比明顯擴(kuò)張，而11月政府性基金赤字基本持平，從去年11月的2121億元略擴(kuò)張至2193億元。此外，11月財(cái)政存款環(huán)比回落3294億元、同比多增388億元，財(cái)政存款同比增速從10月的9%繼續(xù)回升至10.2%，或?qū)ω?cái)政支出增長形成一定制約。
　　2.收入端：稅收收入繼續(xù)回升，低基數(shù)下政府性基金收入同比轉(zhuǎn)正
　　11月一般公共財(cái)政收入同比增速從10月的2.6%回升至4.3%（剔除留抵退稅影響后同比從3.7%回落至-6.2%）。其中稅收收入同比增速從10月的2.9%回升至3.2%（剔除留抵退稅影響后同比從10月的3.2%回升至6%）。分項(xiàng)中，增值稅、企業(yè)所得稅呈現(xiàn)季節(jié)性回升，關(guān)稅、印花稅等同比有所回落。
　　1)剔除留抵退稅影響后，11月增值稅收入同比增速較10月的6.8%回升至11.7%，兩年復(fù)合增速亦從10月的9.5%上行至11.7%；其中，2年復(fù)合增速來看，消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、進(jìn)口商品稅均有明顯回升，增速分別從10月的54.5%/6.4%/9.2%上行至63.5%/20.1%/20.2%，中秋國慶假期對煙酒等消費(fèi)品的提振可能在稅收端的顯現(xiàn)有所滯后。而車輛購置稅的同比增速從10月的64.8%高位回落至47.9%，2年復(fù)合增速從10月的2.2%轉(zhuǎn)負(fù)至-7.9%。
　　2)個(gè)人所得稅同比增速小幅回升，兩年復(fù)合增速亦從10月的0.7%上行1個(gè)百分點(diǎn)至1.7%，個(gè)人收入的持續(xù)改善或仍待觀察。此外，出口退稅同比增速從10月的5.9%大幅回升至23.2%，但2年復(fù)合增速呈現(xiàn)小幅回落。
　　政府性基金收入同比增速轉(zhuǎn)正，2年復(fù)合降幅亦有收窄。11月土地出讓收入同比降幅從10月的25.4%明顯收窄至1.5%，剔除基數(shù)變化影響、2年復(fù)合降幅亦從10月的15.3%收窄至7.7%，顯示穩(wěn)地產(chǎn)政策對土地市場回暖有所提振，支撐政府性基金收入改善。11月房地產(chǎn)新開工面積2年復(fù)合降幅較10月的28.7%小幅收窄至27.8%，但房地產(chǎn)竣工面積2年復(fù)合增速從10月的1.6%回落至-5.6%，同時(shí)，從11月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，銷售金額/面積兩年復(fù)合增速分別較10月的-16.4%/-17.4%回落至-21.1%/-22.5%，仍需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策能否有效托舉地產(chǎn)需求。
　　3.支出端：一般公共預(yù)算支出增速強(qiáng)于政府性基金支出
　　財(cái)政支出增速邊際放緩，其中政府性基金支出回落、或受地方專項(xiàng)債發(fā)行影響。11月一般公共預(yù)算支出同比從10月的11.9%回落至8.6%，兩年復(fù)合增速亦從10月的10.3%回落至6.7%。分類別看，教育、衛(wèi)生健康、交通運(yùn)輸支出的同比增速分別從10月的13.7%/-2.2%/17.5%回落至11.9%/-12.9%/12%。政府性基金支出同比增速從10月的17.7%回落至1.6%，兩年復(fù)合降幅從10月的1.9%走闊至10.5%。從地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度來看，截至10月31日已經(jīng)發(fā)行完全年額度的97%、臨近尾聲，年末發(fā)行進(jìn)度或趨緩。
　　整體而言，11月財(cái)政擴(kuò)張幅度邊際回落，財(cái)政支出有所放緩。往前看，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“適度加力，提質(zhì)增效”?？偭可?，從“嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性、黨政機(jī)關(guān)要習(xí)慣過緊日子”等表述來看，財(cái)政總體寬松的幅度和空間可能仍較為有限；而結(jié)構(gòu)上，著力于優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，提出“強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障，落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)政策、重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)發(fā)展，合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍”等措施（參見《高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo);結(jié)構(gòu)性政策為抓手》，2023/12/13）。因此，繼今年地方政府債的額度用罄后，地方再融資債和PSL等政策性金融工具或?qū)⑿纬伞敖恿Α?，支持政府和?zhǔn)政府融資增長，對今年四季度及明年一季度的政府消費(fèi)及基建等投資或有所支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政擴(kuò)張力度不及預(yù)期、地產(chǎn)周期持續(xù)下行。