>> 華鑫證券-春立醫(yī)療(688236)公司動態(tài)研究報告：集采影響逐步出清，業(yè)績有望迎來拐點-231216
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新,俞家寧 |
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投資要點
▌業(yè)績逐步回暖，集采影響有望逐步出清
2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收7.92億元，同比增長4.24%；扣非歸母凈利潤1.62億元，同比下降10.94%。受益于集采背景下滲透率的持續(xù)提升，公司產(chǎn)品銷量顯著增長。第三季度，公司實現(xiàn)營收2.51億元，同比增長33.34%；扣非歸母凈利潤0.51億元，同比提升106.11%；經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.53億元，同比增長924.95%。費(fèi)用端，公司前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為29.51%/3.65%/-1.08%，保持穩(wěn)定水平。
▌產(chǎn)品布局加快豐富，長期增長動力強(qiáng)勁
公司立足骨科耗材優(yōu)勢領(lǐng)域，持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)投入力度，拓展高端醫(yī)療耗材布局。2023年前三季度，公司研發(fā)投入1.15億元，同比增長9.26%；研發(fā)費(fèi)用率達(dá)14.49%，較年初增長0.98pct。2023年1月1日至7月27日期間，公司產(chǎn)品儲備加快豐富，新增29款產(chǎn)品的醫(yī)療器械注冊證或備案憑證，其中，包括膝關(guān)節(jié)骨水泥定型模具等3項關(guān)節(jié)產(chǎn)品注冊證、增材制造椎間融合器等4項脊柱產(chǎn)品注冊證、半月板修復(fù)系統(tǒng)等2項運(yùn)動醫(yī)學(xué)注冊證、骨科定位器等6項運(yùn)動醫(yī)學(xué)備案證和3D打印頜面截骨導(dǎo)板等5項齒科注冊證。目前，公司業(yè)務(wù)已涵蓋關(guān)節(jié)、脊柱、運(yùn)動醫(yī)學(xué)、齒科、PRP等多個板塊，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績邊際增量。
▌運(yùn)動醫(yī)學(xué)前景廣闊，集采落地有望加速國產(chǎn)替代
自2019年公司開始正式進(jìn)入運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域以來，公司運(yùn)動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品線日益齊備，擁有半月板修復(fù)系統(tǒng)、關(guān)節(jié)鏡入路套管、PEEK材料帶線錨釘?shù)榷囗椷\(yùn)動醫(yī)學(xué)注冊證，目前已基本完成運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域布局。運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域前景廣闊，而國內(nèi)運(yùn)動醫(yī)學(xué)處于發(fā)展初期，隨著2023年9月《國家組織人工晶體類及運(yùn)動醫(yī)學(xué)類醫(yī)用耗材集中帶量采購公告（第1號）》的發(fā)布，運(yùn)動醫(yī)學(xué)的國采正式啟動，有望加速運(yùn)動醫(yī)學(xué)領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程。公司作為國內(nèi)骨科龍頭企業(yè)，有望受益政策落地，實現(xiàn)運(yùn)動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品快速放量。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為12.58、15.96、20.27億元，EPS分別為0.72、0.96、1.23元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為37.3、28.1、21.9倍，公司為骨科領(lǐng)域龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量突出、創(chuàng)新力強(qiáng)，看好集采政策常態(tài)化執(zhí)行下公司的市占率提升與新品放量，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
新品推廣不達(dá)預(yù)期、集采影響超預(yù)期、產(chǎn)品價格進(jìn)一步下降風(fēng)險、市場競爭加劇、原材料成本上升、行業(yè)政策及監(jiān)管風(fēng)險
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