>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：供應(yīng)維持高位，板塊依舊承壓-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，本周美棉價(jià)格沖高回落至80美分附近，宏觀方面受到美元走弱的支撐，但12月USDA供需報(bào)告偏空以及周度出口數(shù)據(jù)欠佳，導(dǎo)致美棉價(jià)格偏弱震蕩。國(guó)內(nèi)方面，本年度國(guó)內(nèi)棉花雖然減產(chǎn)，但前期儲(chǔ)備棉和進(jìn)口棉的持續(xù)投放，使得我國(guó)棉花資源供應(yīng)相對(duì)充足。下游棉紗市場(chǎng)的交投氣氛持續(xù)偏弱，很多中小紗廠面臨大幅虧損，導(dǎo)致減停產(chǎn)現(xiàn)象持續(xù)增加。目前貿(mào)易商手上的棉紗庫(kù)存依舊高企，巨大的去庫(kù)壓力拖累了整個(gè)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈。盡管棉紗貿(mào)易商已經(jīng)開(kāi)始降價(jià)拋售，庫(kù)存略有下降，最新一周紗廠的棉紗庫(kù)存也小幅回落，但整體庫(kù)存的消化仍需要較長(zhǎng)的時(shí)間。短期棉花價(jià)格預(yù)計(jì)還是維持偏空的思路。
■策略
偏弱運(yùn)行
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
供給方面，近幾月歐洲港口木漿庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，截止到10月底已處于近五年較低水平。全球紙漿整體維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，外盤美金報(bào)價(jià)受此提振或仍有上調(diào)空間。盡管10月國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，同比增幅超30%，國(guó)內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也維持在歷史高位，但主要生產(chǎn)國(guó)發(fā)運(yùn)到中國(guó)的紙漿量開(kāi)始有所減少，明年國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力或得到一定緩解。需求方面，下游紙廠仍有漲價(jià)函不斷發(fā)出，不過(guò)成品紙產(chǎn)銷開(kāi)始走弱。因出貨壓力增加，紙廠的開(kāi)工積極性有所下滑，對(duì)原料采購(gòu)意愿不強(qiáng)。終端需求偏弱，貿(mào)易商避險(xiǎn)情緒增加，部分開(kāi)始讓利去庫(kù)存，需求端對(duì)漿價(jià)支撐有限。綜合來(lái)看，短期供強(qiáng)需弱格局持續(xù)，漿價(jià)預(yù)計(jì)仍將承壓。但隨著漿價(jià)跌至低點(diǎn)，針葉漿存在估值偏低的可能性，持續(xù)大跌的空間預(yù)計(jì)也較有限。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
根據(jù)最新公布的11月下半月巴西壓榨數(shù)據(jù)，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量、ATR、及食糖產(chǎn)量均繼續(xù)出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)，在進(jìn)入榨季后期以來(lái)巴西糖廠依然沒(méi)有任何放慢腳步的跡象。同時(shí)印度也由于政策調(diào)整開(kāi)始上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，印度糖業(yè)協(xié)會(huì)(ISMA)預(yù)計(jì)印度在10月1日開(kāi)始的2023-2024市場(chǎng)年度糖產(chǎn)量將達(dá)到3,250萬(wàn)噸，大幅高于之前預(yù)計(jì)的2900萬(wàn)噸。這也使得原糖價(jià)格打至今年4月以來(lái)的低點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)方面，廣西和云南的糖廠持續(xù)開(kāi)榨，供應(yīng)開(kāi)始上來(lái)，加上原糖的拖累，也是維持震蕩下跌的趨勢(shì)。但隨著15日國(guó)家總書記到廣西視察糖業(yè)，并對(duì)糖業(yè)生產(chǎn)作出重要指示的新聞開(kāi)始傳播，鄭糖價(jià)格明顯止跌回升。
展望下周，原糖方面隨著印度已決定允許糖廠至多將170萬(wàn)噸糖用于生產(chǎn)乙醇的政策定調(diào)，由巴西上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估帶來(lái)的這波利空基本已在盤面兌現(xiàn)。接下來(lái)可能市場(chǎng)的視點(diǎn)會(huì)回到巴西港口擁堵的問(wèn)題上，有一定超跌反彈的可能。而鄭糖在總書記對(duì)糖業(yè)的指導(dǎo)后可能會(huì)有一定的利好情緒出現(xiàn)反彈，并且11月的進(jìn)口量可能由于巴西港口問(wèn)題低于市場(chǎng)預(yù)期。但總體依然維持偏弱震蕩的判斷，靜待利空發(fā)酵完畢，建議觀望。
■策略
偏弱震蕩，觀望
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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