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策略摘要
　　本周能源市場(chǎng)整體延續(xù)震蕩，市場(chǎng)先在基本面的弱勢(shì)背景下出現(xiàn)下探，后又在美聯(lián)儲(chǔ)鴿派發(fā)言的刺激中收回跌幅。燃料油基本面上，高低硫供需均暫無(wú)矛盾，各地區(qū)庫(kù)存均較為健康，基本面不對(duì)盤(pán)面構(gòu)成較大沖擊，燃料油預(yù)計(jì)仍然跟隨原油波動(dòng)。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　本周國(guó)際油價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)，整體錄得小幅上漲，但趨勢(shì)仍不明朗，反映出弱基本面下盤(pán)面驅(qū)動(dòng)不足。從近期公布的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至12月12日當(dāng)周，投機(jī)者所持WTI原油凈多頭頭寸減少14,342手至73,210手，創(chuàng)逾五個(gè)月新低，顯示當(dāng)前市場(chǎng)做多意愿不強(qiáng)。目前來(lái)看，近期油價(jià)的走弱，除了年底基金調(diào)倉(cāng)的資金面因素?cái)_動(dòng)以外，我們認(rèn)為最核心的基本面因素來(lái)自中國(guó)買興偏低以及明年一季度的累庫(kù)預(yù)期，近月貼水仍需要擴(kuò)大以反映基本面的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)，往后看油價(jià)能否企穩(wěn)關(guān)鍵在于中國(guó)需求復(fù)蘇，需要關(guān)注與中國(guó)相關(guān)油種的貼水是否出現(xiàn)反彈。宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)維持利率上限不變，且鴿派聲音明顯，是周中盤(pán)面下探后反彈的重要推動(dòng)因素，從中長(zhǎng)期角度看，美聯(lián)儲(chǔ)利率到頂以及市場(chǎng)開(kāi)始交易提前降息的預(yù)期下，油價(jià)或者會(huì)有一定支撐。整體上看，目前成本端的弱勢(shì)以及無(wú)趨勢(shì)性，很大程度上使得燃料油亦處于震蕩格局當(dāng)中。
　　就燃料油自身基本面而言，仍然沒(méi)有明顯變化，整體偏弱。高硫方面，巴基斯坦12月燃料油出口預(yù)計(jì)環(huán)比大增39%至12.8萬(wàn)噸，主要原因是因?yàn)榘突固拐还膭?lì)在發(fā)電機(jī)組中使用燃料油，導(dǎo)致燃油庫(kù)存堆積被迫出口，數(shù)據(jù)顯示，從7月份開(kāi)始截至10月31日的四個(gè)月，該國(guó)燃油發(fā)電量為1,185GWh，上年同期為3,135GWh，在總發(fā)電量中所占份額從去年同期6.1%下降至2.2%，巴基斯坦對(duì)燃料油需求依賴有所降低。新加坡數(shù)據(jù)上看，截至12月13日當(dāng)周其庫(kù)存創(chuàng)下2160萬(wàn)桶的近三個(gè)月以來(lái)最高水平，主要是因?yàn)樵摰貐^(qū)進(jìn)口在當(dāng)周大幅增加三倍，達(dá)到931746噸，分區(qū)域看，亞洲供應(yīng)商占比63%，比前一周增加一倍多。
　　低硫燃料油方面，隨著科威特阿祖爾煉廠的滿產(chǎn)以及出口有望恢復(fù)正常，低硫估值有所降低。據(jù)調(diào)查，富查伊拉地區(qū)今年燃油銷量可能創(chuàng)下750萬(wàn)立方米至770萬(wàn)立方米的歷史新低，且主要是因?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)下行帶來(lái)的低硫消費(fèi)不足，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，低硫燃料油仍是2024年整體燃料銷售量的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)
　　策略
　　單邊觀望
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　無(wú)