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主要觀點
　　價格雙雙跌幅加深
　　11月價格雙雙跌幅加深，通脹走勢延續(xù)低迷。11月食品價格季節(jié)性下降，但降幅超越同期，或受天氣偏暖以及豬肉價格持續(xù)低迷的綜合影響，另外國際油價下跌帶動的非食品中能源價格的回落，也助推了CPI的低迷。而PPI方面，價格變動的新影響有所擴大。主要行業(yè)中，石油開采、煤炭等價格降幅擴大，化工、黑色金屬冶煉等價格降幅收窄。
　　市場延續(xù)波動中回暖態(tài)勢
　　我們認為宏觀環(huán)境變化為我國資本市場運行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎。我們認為中國經濟或仍處在“底部徘徊”階段，物價保持低位且平穩(wěn)較有保證，而對資本市場估值中樞有重要影響的利率保持平穩(wěn)，隨著經濟信心恢復和貨幣平穩(wěn)，市場利率將趨于平穩(wěn)，中國資本市場將迎來波動中走穩(wěn)回暖態(tài)勢。
　　價格低迷非周期性
　　11月價格下降超出市場預期較多，不過倒也符合季節(jié)性波動規(guī)律——11月份食用品等普通消費品通常下降，只是今年豬肉價格低迷中再下降，使得基數(shù)效應疊加季節(jié)性波動效應，從而同比下降較多。工業(yè)品受大宗商品價格穩(wěn)中偏弱態(tài)勢影響，延續(xù)下降。價格走勢仍然延續(xù)我們一直秉持的觀點：標桿商品豬肉因產業(yè)出清延續(xù)穩(wěn)中偏弱，大宗商品價格因經濟偏軟也呈現(xiàn)偏弱走勢。整體而言，當前價格低迷并非周期性的，主要反映經濟結構面臨轉型下，傳統(tǒng)商品結構價格的疲軟態(tài)勢。我們認為當前價格低迷態(tài)勢或將推升中國貨幣政策的降息概率，未來“宏觀平穩(wěn)、微觀改善”的趨勢或不變。
　　風險提示
　　俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預期上行，中國貨幣政策超預期變化。