>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)，嚴(yán)格執(zhí)行“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)，“開門紅”意向預(yù)錄推進(jìn)-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：上市險(xiǎn)企披露2023年11月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)同比增速及對(duì)應(yīng)收入排序：中國(guó)太保(8%至3987億元)、中國(guó)人保(7%至6132億元)、中國(guó)平安(5%至7384億元)、中國(guó)人壽(4%至6146億元)和新華保險(xiǎn)(2%至1597億元)。保費(fèi)表現(xiàn)符合預(yù)期。
壽險(xiǎn)：當(dāng)前仍處于預(yù)定利率調(diào)整后業(yè)務(wù)消化期，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)仍在深度調(diào)整中，11月銀?！皥?bào)行合一”負(fù)面影響稍減，原保費(fèi)同比增速有所回升。2023年11月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(3%)、中國(guó)人壽(-1%)、人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(-3%)、新華保險(xiǎn)(-12%)和太保壽險(xiǎn)(-19%)，單月保費(fèi)同比增速較上月有所回升，但仍以負(fù)值為主。11月，人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)期首年、躉交和期交首年保費(fèi)單月同比增速開始回升（長(zhǎng)期首年由同比增速-57.0%升至-14.6%，躉交同比增速由-14.8%降至-13.0%），依舊均為負(fù)值。主要系3.5%定價(jià)利率的停售提前透支消費(fèi)者需求，各公司仍在2024年開門紅和4Q23收官工作中尋求平衡。11月銀?！皥?bào)行合一”負(fù)面影響稍減，在銀行中收持續(xù)面臨壓力的背景下，部分銀行提出“以量補(bǔ)價(jià)”積極尋求深層次的銀保合作。太保壽險(xiǎn)于11月11日推出太保鑫福年年（尊享版），養(yǎng)老金保證領(lǐng)取，分紅+萬(wàn)能雙擎驅(qū)動(dòng)，萬(wàn)能追加比例高和結(jié)算利率高，優(yōu)勢(shì)在于靈活搭配和財(cái)富傳承。我們預(yù)計(jì)2023年上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序分別為：太保（25%）、平安（20%）、國(guó)壽（12%）和新華（10%）。
開門紅前瞻：嚴(yán)格執(zhí)行“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)，各險(xiǎn)企緊抓產(chǎn)品宣傳工作，低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)保本優(yōu)勢(shì)依舊突出。2023年9月以來(lái)，國(guó)有大行再度迎來(lái)年內(nèi)第三次存款利率下調(diào)，3.0%定價(jià)利率仍存在較強(qiáng)吸引力，預(yù)計(jì)定價(jià)利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。10月中旬，金融監(jiān)管總局向各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，指出要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保，不得將客戶實(shí)質(zhì)為保費(fèi)的資金存放于其他投資理財(cái)類賬戶，防止出現(xiàn)承保空檔。當(dāng)前困擾基層開門紅因素主要為隊(duì)伍規(guī)模。3Q23銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會(huì)監(jiān)管提出將抓緊啟動(dòng)個(gè)人代理渠道、經(jīng)紀(jì)代理渠道的“報(bào)行合一”工作。我們認(rèn)為，監(jiān)管思路一脈相承，核心目的仍是降低行業(yè)中長(zhǎng)期負(fù)債成本，頭部公司有望長(zhǎng)期受益于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善。各險(xiǎn)企嚴(yán)格按照“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)開展“開門紅”保費(fèi)意向預(yù)錄工作，由于無(wú)法預(yù)收保險(xiǎn)現(xiàn)金，首爆日新單和價(jià)值或面臨一定壓力，考慮到2024年春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)，預(yù)計(jì)1Q24整體價(jià)值增速保持平穩(wěn)。
財(cái)險(xiǎn)：車險(xiǎn)增速見底企穩(wěn)，老三家中太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速依舊領(lǐng)跑。2023年11月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：眾安在線（23%）、太保財(cái)險(xiǎn)(12%)、人保財(cái)險(xiǎn)(1%)、平安財(cái)險(xiǎn)(0%)。11M23人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為5.5%和8.3%，非車業(yè)務(wù)占比同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至46.2%。11月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速為5.4%，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（8-10月單月同比增速5.7%、6.8%和6.3%）。11月新車銷量單月同比增速27.4%（9M23：13.8%），增速較上月大幅提高，低基數(shù)效應(yīng)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)至年底。根據(jù)應(yīng)急管理部分析，11月份，我國(guó)自然災(zāi)害以風(fēng)雹、低溫冷凍和雪災(zāi)為主，直接經(jīng)濟(jì)損失1.9億元，同比下降49.3%。
投資建議：當(dāng)前行業(yè)處于負(fù)債端數(shù)據(jù)“真空”和資產(chǎn)端“底部震蕩”雙期疊加周期。本次國(guó)壽和新華對(duì)外投資體現(xiàn)了響應(yīng)長(zhǎng)期資金入市號(hào)召，同時(shí)公司型基金運(yùn)作或降低上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)，若權(quán)益市場(chǎng)底部企穩(wěn)后，保險(xiǎn)股或迎來(lái)“戴維斯雙擊”。推薦中國(guó)太保，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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