>> 開源證券-滔搏(6110.HK)港股公司信息更新報告：FY2024Q3流水符合預(yù)期，庫銷比領(lǐng)先行業(yè)-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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FY2024Q3經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)向好，庫銷比領(lǐng)先行業(yè)，維持“買入”評級
FY2024Q3在低基數(shù)下流水低雙增長（FY2023Q3為高雙下降），主要系同店驅(qū)動零售流水高雙增長。FY2024Q3流水恢復(fù)至2019年80-85%的水平，與FY2024H1恢復(fù)趨勢一致，經(jīng)營指標(biāo)全面向好、門店數(shù)量及面積逐步回歸擴(kuò)張節(jié)奏，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計FY2024-2026歸母凈利潤分別為23.1/27.2/31.4億元，對應(yīng)EPS為0.4/0.4/0.5元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.0/12.7/11.0倍，維持“買入”評級。
頭部及后進(jìn)品牌之間增速差異逐漸縮窄，經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)向好
?。?）流水驅(qū)動：FY2024Q3流水實(shí)現(xiàn)低雙增長，其中零售流水由同店驅(qū)動錄得高雙增長，主力和非主力品牌、線上及線下同比均有雙位數(shù)增長。后進(jìn)品牌進(jìn)步顯著：以FY2024Q3流水的低雙增長為切線（FY2024H1以7.3%為切線），增速為切線以上的品牌加權(quán)平均增速為高雙（FY2024H1為中雙），切線以下的品牌加權(quán)平均增速為低單增長（FY2024H1為中單負(fù)增長），剔除Neo關(guān)店、Yezzy限售的負(fù)面因素后為低雙增長（FY2024H1為略微增長）。（2）經(jīng)營指標(biāo)向好：FY2024Q3新品銷售占比持續(xù)提升驅(qū)動折扣同比持續(xù)改善，庫存金額同比雙位數(shù)下降，底庫銷比同比改善略低于4（FY2023Q3為略高于4），庫存額及庫銷比環(huán)比FY2024H1末基本持平，庫存表現(xiàn)好于行業(yè)，體現(xiàn)公司庫存管理能力。
FY2024Q3直營門店面積同比環(huán)比改善，剔除Neo關(guān)店后門店環(huán)比實(shí)現(xiàn)凈開
?。?）門店面積：從FY2024Q3開始逐步回歸和市場需求匹配的面積擴(kuò)張節(jié)奏，截至11月底環(huán)比8月底增長0.5%（FY2024Q2環(huán)比基本持平），同比下降1.7%（FY2024Q1同比下降3.5%）。（2）門店數(shù)：FY2024Q3毛開店數(shù)同比環(huán)比均有加速、毛關(guān)店數(shù)同比和環(huán)比有所放緩。若剔除Neo關(guān)店，F(xiàn)Y2024Q3門店數(shù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)凈增長，預(yù)計FY2024Q4毛關(guān)速度仍將進(jìn)一步放緩。
FY2024Q3折扣改善及零售占比提升正向驅(qū)動毛利率，戶外集合店落地
?。?）毛利率趨勢：折扣率同比改善、直營零售占比上升、品牌補(bǔ)貼基數(shù)變低，正向驅(qū)動FY2024Q3毛利率。（2）戶外新增量：6月投資山系文化，在11月底于上海開設(shè)首家城市戶外品牌集合體驗(yàn)空間——GOEASY，包含Norda、Nanga、攀山鼠等60+戶外品牌，集戶外零售、品牌共創(chuàng)、社群分享等多種業(yè)態(tài)于一體。
風(fēng)險提示：消費(fèi)者信心恢復(fù)、國際品牌恢復(fù)、新品牌合作不達(dá)預(yù)期。
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