>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：地產(chǎn)鏈反彈開啟-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 1823KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點
本周（2023.12.10–2023.12.15，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅0.92%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.70%、-0.96%，超額收益分別為2.63%、1.88%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為381.2元/噸，較上周+0.5元/噸，較2022年同期-59.5元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：中南地區(qū)（+2.5元/噸）、西南地區(qū)（+8.0元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-2.5元/噸）、長江流域地區(qū)（-2.9元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-1.7元/噸）、華東地區(qū)（-5.7元/噸）。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為2017.8元/噸，較上周+33.5元/噸，較2022年同期+401.5元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為2946萬重箱，較上周-185萬重箱，較2022年同期-2819萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場價格承壓下行，市場交投氛圍一般。截至12月14日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗主流報價在3100-3300元/噸不等，全國均價3212.25元/噸，主流含稅送到，較上周均價（3244.75）下跌1.00%，同比下跌22.08%。本周電子紗主流報價7600-8000元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報價為3.3-3.7元/米不等，成交按量可談。
周觀點：本周聯(lián)儲發(fā)表了明顯鴿派的言論，國內(nèi)也出臺了京滬地產(chǎn)的明顯放松政策，我們認(rèn)為隨著美國經(jīng)濟回落，國內(nèi)政策空間在逐漸加大，而中美的階段性緩和或?qū)⑼苿与p方政策更具協(xié)調(diào)性。地產(chǎn)鏈中期底部有望來臨，當(dāng)下建議積極布局龍頭，并甄別中期成長的賽道，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的新材料或工程公司，地產(chǎn)鏈的智能家居和綠色建材公司。
1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，關(guān)注上海港灣。
2、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
3、在強力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）隨著需求臨近淡季逐步季節(jié)性走弱，價格的穩(wěn)定以及反彈主要依賴于主動錯峰停窯對供給端的限制，本周價格上調(diào)區(qū)域價格上漲地區(qū)為湖南、貴州和云南，幅度10-30元/噸，主要是部分地區(qū)企業(yè)為改善經(jīng)營狀況仍在積極推動價格上調(diào)。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣處于底部，企業(yè)自律控制供給、維護價格意愿增強，隨著冬季錯峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺，考慮到整體力度維持或有所加強，冬季錯峰落實有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。中期在政治局會議定調(diào)后，逆周期調(diào)節(jié)政策有望陸續(xù)落地，財政進(jìn)一步發(fā)力，實物需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的穩(wěn)定有望改變行業(yè)預(yù)期，加速競合秩序修復(fù)，2024年價格和盈利有望改善。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，除了企業(yè)庫存壓力仍有待消化，下游拿貨情緒也持續(xù)謹(jǐn)慎，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價格在二三線企業(yè)成本支撐下有望逐步趨穩(wěn)。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時間延長進(jìn)一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時間仍有待觀察。電子紗/布供給出清相對更為充分，但產(chǎn)業(yè)鏈較為悲觀的預(yù)期仍有待扭轉(zhuǎn)，終端需求改善信號以及下游增加庫存將是反彈催化劑，有望看到中期價格中樞的回升。（2）但中長期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量有望持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（3）當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求上升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期玻璃產(chǎn)銷和價格有所走強，主要得益于下游階段性補庫的拉動，在產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期較為謹(jǐn)慎的背景下持續(xù)性有待觀察。中期隨著在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)回升，供給由缺口回到平衡，景氣方向需要關(guān)注保交樓
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