>> 國信證券-滔搏(06110.HK)財年三季度銷售增長約10-14%，門店面積環(huán)比轉正-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁詩潔,劉佳琪,關竣尹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：2024財年第三季度，集團零售及批發(fā)業(yè)務之總銷售金額按年同比錄得10-20%低段增長。截至2023年11月30日，直營門店毛銷售面積較上一季末增加0.5%，較去年同期減少1.7%。
國信紡服觀點：1)2024財年第三季度銷售額增長較上半財年提速，預計主要受零售、多品牌、全域渠道、同店、新品收入增長等多因素共同驅動，實現(xiàn)高質量增長。2）預計公司仍然保持健康良性的庫存水平，同比趨勢與上半財年一致，環(huán)比預計三季度受秋冬新貨進貨影響。3）投資建議：本季度流水增速符合預期，好于同行同期表現(xiàn)；同時在健康良性的庫存基礎上，本期及未來預計新品售罄率及整體折扣率維持同比改善趨勢。門店數(shù)量及面積方面剔除短期因素影響預計已實現(xiàn)凈增長。毛利率層面，我們預計第三、第四季度正向驅動因素相較上半年更強。展望四季度（截至2024年2月），流水增長預計仍較為平穩(wěn)。品牌端，公司主力品牌耐克、阿迪達斯最近一季度大中華區(qū)均實現(xiàn)較快增長；同時阿迪達斯今年品牌線調整動作接近尾聲，增速拐點顯現(xiàn)；非主力品牌中，戶外賽道維持高景氣度。我們看好公司高效運營下的盈利彈性和長期現(xiàn)金回報。維持盈利預測，預計2024~2026財年凈利潤分別為22.3/25.6/29.2億元，同比+21.6%/14.4%/14.4%。維持“買入”評級和7.5~7.9港元的合理估值區(qū)間，對應2025財年17x~18xPE。
投資建議：看好高效運營下的盈利彈性和長期現(xiàn)金回報
公司2024財年第三季度（2023年9~11月）流水增速符合預期，好于同行同期表現(xiàn)。同時在健康良性的庫存基礎上，本期及未來預計新品售罄率及整體折扣率維持同比改善趨勢。門店數(shù)量及面積方面剔除短期因素影響預計已實現(xiàn)凈增長。毛利率層面，我們預計第三、第四季度正向驅動因素相較上半年更強。展望四季度（截至2024年2月），雖然有去年春節(jié)放開消費第一波高峰的高基數(shù)影響，但今年春節(jié)時間較晚、且預計出行客流更多，四季度流水增長預計仍較為平穩(wěn)。
品牌端，公司主力品牌耐克、阿迪達斯最近一季度大中華區(qū)均實現(xiàn)較快增長；同時阿迪達斯今年品牌線調整動作接近尾聲，增速拐點顯現(xiàn)；非主力品牌中，戶外賽道維持高景氣度。我們看好公司高效運營下的盈利彈性和長期現(xiàn)金回報。維持盈利預測，預計2024~2026財年凈利潤分別為22.3/25.6/29.2億元，同比+21.6%/14.4%/14.4%。維持“買入”評級和7.5~7.9港元的合理估值區(qū)間，對應2025財年17x~18xPE。
風險提示
消費復蘇不及預期；供應鏈物流受阻；渠道優(yōu)化改革不及預期。
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