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公司于12月15日發(fā)布公告獲亞太資源集團(tuán)全購(gòu)要約。亞太資源集團(tuán)（APRIL）擬以每股要約股份23.5港元的要約價(jià)收購(gòu)全部已發(fā)行股份，相較于12月14日收盤價(jià)溢價(jià)13.53%，參考24年wind一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)PE 24X。近期亞洲漿紙（APP）同樣給出20港元以上要約意向價(jià)格。若本次收購(gòu)交易完成后Essity將不再持有維達(dá)股份，APRIL將持有維達(dá)72.6%股份。
　　維達(dá)品牌護(hù)城河穩(wěn)固，高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。得寶和多康系列代表的高附加值品類收入占比從19年24%提升22年41%。23Q3公司紙巾/個(gè)護(hù)收入同比+8.8%/+6.6%，紙巾增速環(huán)比提升，價(jià)盤穩(wěn)定，高端品牌“得寶”Q3收入同增30%+。線上方面，維達(dá)市占率18%斷層穩(wěn)居第一，11月銷量同比+2.2%，銷售額+0.5%，Tempo得寶銷量+19.5%，銷售額+9.6%，單價(jià)均環(huán)比提升。
　　成本改善與需求回暖共振，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。2023-24是全球商品漿產(chǎn)能投放高峰期，據(jù)Fastmarket RISI統(tǒng)計(jì)，2023-24年預(yù)計(jì)有744萬(wàn)噸/年商品漿產(chǎn)能投放，占全球商品漿產(chǎn)量11%，成本壓力逐步緩解。此外，生活用紙企業(yè)與資源型集團(tuán)緊密合作、加強(qiáng)供應(yīng)鏈協(xié)同，出行復(fù)蘇后AFH場(chǎng)景迎來(lái)高增，供需共振催化短期盈利彈性。同時(shí)，隨雙十一等消費(fèi)旺季到來(lái)，公司開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)提升。
　　多品類布局率先出海，國(guó)際化征途可期。依托高粘性個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品率先打入東南亞市場(chǎng)，嬰兒護(hù)理品牌Drypers及女性護(hù)理品牌Libresse均保持領(lǐng)先地位。據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，2013-22年公司馬來(lái)西亞市場(chǎng)份額由15%提至20%，目前為行業(yè)第一。2022年馬來(lái)西亞總部投運(yùn)積極開(kāi)拓市場(chǎng)，打開(kāi)國(guó)際化空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期。