>> 東海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：豬價(jià)旺季不旺加速產(chǎn)能去化，重視板塊布局機(jī)會(huì)-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
姚星辰 |
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年底豬價(jià)旺季不旺，養(yǎng)殖虧損持續(xù)。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至12月15日，全國(guó)生豬均價(jià)14.71元/公斤，周環(huán)比上漲8.48%，同比下降22.54%，12月豬價(jià)探底后小幅回升。截至12月15日，7kg仔豬價(jià)格為213.33元/頭，周環(huán)比上漲1.59%，仔豬價(jià)格小幅回升，但仍處于成本線以下；淘汰母豬價(jià)格為8.97元/公斤，周環(huán)比上漲0.67%，較9月末下降了19.84%，處于近一年以來(lái)的低位。上周豬價(jià)小幅反彈，主要由于南方降溫導(dǎo)致腌臘需求增加以及北方降雪調(diào)運(yùn)受限，對(duì)豬價(jià)形成支撐。但規(guī)模場(chǎng)出欄積極性較高，預(yù)計(jì)豬價(jià)上漲幅度有限。我們認(rèn)為短期豬價(jià)的小幅反彈不改中長(zhǎng)期行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢(shì)。截至12月15日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)為-274.5元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-201.73元/頭，已經(jīng)連續(xù)虧損接近一年時(shí)間，大部分養(yǎng)殖主體資金承壓。當(dāng)前養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，加上部分地區(qū)受冬季疫病的影響，淘汰母豬量上升，養(yǎng)殖戶積極性減弱，產(chǎn)能有望加速去化。
生豬供給充足，11月能繁加速去化。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，11月能繁母豬存欄環(huán)比下降1.92%（環(huán)比-1.48pct），其中規(guī)模場(chǎng)環(huán)比下降1.92%（環(huán)比+1.57pct），降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。從新生仔豬數(shù)量來(lái)看，今年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比增長(zhǎng)5.9%。從飼料數(shù)據(jù)來(lái)看，11月母豬料產(chǎn)量環(huán)比下降2.1%，仔豬料環(huán)比下降1.8%，母豬料和仔豬料產(chǎn)量均從9月份開(kāi)始環(huán)比連續(xù)下滑，對(duì)應(yīng)半年至一年以后的生豬出欄量。此外，從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至10月，能繁母豬存欄量4210萬(wàn)頭，較年初下降4.1%，產(chǎn)能去化幅度不大，疊加今年以來(lái)母豬產(chǎn)能效率的提升，生豬供給相對(duì)充足。
需求季節(jié)性回升，凍品庫(kù)存高位。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至12月15日，重點(diǎn)屠宰企業(yè)冷凍豬肉庫(kù)容率為24.73%（周環(huán)比+0.02pct），凍品庫(kù)存仍處于今年以來(lái)高位（較年初+8.49pct）。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，今年前三季度我國(guó)豬肉總產(chǎn)量4301萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%，豬肉產(chǎn)量處于近年同期高位。從屠宰量來(lái)看，截至12月15日，樣本企業(yè)屠宰量16.19萬(wàn)頭，周環(huán)比上漲4.01%。隨著氣溫的轉(zhuǎn)冷，豬肉消費(fèi)有所回升，屠宰需求增加。但由于生豬供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)季節(jié)性消費(fèi)回暖對(duì)豬價(jià)拉動(dòng)作用有限，節(jié)后需求回落或?qū)?dǎo)致豬價(jià)繼續(xù)承壓。
養(yǎng)殖主體資金壓力較大，擴(kuò)張節(jié)奏放緩。從上市企業(yè)2023Q3的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，大部分上市養(yǎng)殖企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%，環(huán)比Q2有不同程度的增加。其中傲農(nóng)生物、天邦食品資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上。部分養(yǎng)殖企業(yè)Q3生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較Q2有所下降，固定資產(chǎn)、在建工程增速均有所放緩。在資金壓力較大的背景下，規(guī)模企業(yè)養(yǎng)殖擴(kuò)張節(jié)奏減慢。
投資觀點(diǎn)：目前生豬供給相對(duì)充裕，凍品庫(kù)存處于高位，消費(fèi)端的帶動(dòng)作用不強(qiáng)，預(yù)計(jì)豬價(jià)短期上漲動(dòng)力有限，出現(xiàn)旺季不旺。養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖主體資金流承壓，加上部分地區(qū)冬季疫病的影響較大，預(yù)計(jì)明年上半年生豬供給偏多，產(chǎn)能或呈現(xiàn)加速去化。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值較低，建議積極關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模擴(kuò)張能力的牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫病風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣導(dǎo)致原材料價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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