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主要觀點
　　出口止跌回正，進口下滑
　　11月出口在經(jīng)歷數(shù)月的負增之后終于反彈回正，而進口則有所回落。出口方面，從出口國別來看，對美國出口明顯回升，對歐盟出口跌幅小幅擴大，對日本出口有所改善，對東盟出口跌幅收窄，金磚國家除南非外均回正或漲幅擴大。從出口商品來看，勞動密集型產(chǎn)品均呈現(xiàn)明顯改善或轉正，或與海外年末節(jié)假日需求提振有關；機電商品同樣以改善為主，汽車出口高位回落，手機出口增幅顯著。進口較上月的強勢表現(xiàn)則有所回落。從進口數(shù)量來看，主要進口商品增速除煤炭、汽車之外均有所回落。但本月的機電進口有所回升。11月由于出口的強勢回正，貿(mào)易順差再度回升。
　　市場延續(xù)波動中回暖態(tài)勢
　　我們認為宏觀環(huán)境變化為我國資本市場運行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎。我們認為中國經(jīng)濟仍處在“底部徘徊”階段，物價保持低位且平穩(wěn)較有保證，而對資本市場估值中樞有重要影響的利率保持平穩(wěn)。我們認為隨著經(jīng)濟信心恢復和貨幣平穩(wěn)，市場利率將趨于平穩(wěn)，中國資本市場或迎來波動中走穩(wěn)回暖態(tài)勢。
　　競爭優(yōu)勢地位維持，高順差延續(xù)
　　本月出口規(guī)模下降態(tài)勢接近尾聲或已企穩(wěn)，進出口規(guī)模都已進入均衡區(qū)。我們認為進口波動或更多受大宗商品價格波動影響，而未來進出口同比增速變化主要受基數(shù)效應影響，走穩(wěn)仍然是大趨勢。本月高順差態(tài)勢重現(xiàn)，我們認為高順差態(tài)勢仍將持續(xù)。中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟格局中的制造中心地位穩(wěn)固態(tài)勢已成，在國際經(jīng)濟競爭中的這種優(yōu)勢地位，在未來較長時期內(nèi)仍將延續(xù)。我們認為經(jīng)濟的恢復向好，也將有助于外貿(mào)格局的持續(xù)修復，高貨物貿(mào)易順差也將有利中國外儲和貨幣政策的穩(wěn)定。
　　風險提示
　　俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預期上行，中國貨幣政策超預期變化。