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我們首予綠城服務(wù)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.00港元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.220元、人民幣0.280元和人民幣0.351元，對(duì)應(yīng)2022-2025年間的年復(fù)合增長率為27.6%。我們采用市盈率估值法，以13.0倍的2024年市盈率得出綠城服務(wù)的目標(biāo)價(jià)為4.00港元。我們首予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　與眾不同的觀點(diǎn)：規(guī)模增長失去新房交付引擎后，物業(yè)管理行業(yè)正進(jìn)入對(duì)存量項(xiàng)目的爭奪階段。獲取存量物業(yè)的競爭加劇將加速市場整合，而這一點(diǎn)尚未得到市場的充分認(rèn)知。綠城服務(wù)憑借強(qiáng)大的第三方外拓能力，將在行業(yè)中脫穎而出。
　　綠城服務(wù)為第三方外拓王者。首先，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了其獨(dú)立性。此外，我們認(rèn)為綠城服務(wù)強(qiáng)大的第三方外拓能力來自于：1）優(yōu)越的公司品牌聲譽(yù)；2）更為市場化的管理層和激勵(lì)機(jī)制；3）與其他開發(fā)商和企業(yè)更廣泛的合作。另外，得益于早期的投資和優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，我們亦預(yù)計(jì)公司的園區(qū)服務(wù)和科技服務(wù)業(yè)務(wù)能有更大的增長潛力?？傮w而言，我們認(rèn)為綠城服務(wù)是行業(yè)內(nèi)具有高增長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　催化劑：1）市場份額的增加；2）增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和增長；以及3）更多與地方政府和國企的合作落地。
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：1）房地產(chǎn)市場下滑加??；2）物業(yè)服務(wù)費(fèi)提升遇阻；以及3）應(yīng)收賬款的減值風(fēng)險(xiǎn)。