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11月上市豬企經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)跟蹤和行業(yè)策略觀點(diǎn)：
　　根據(jù)我們重點(diǎn)跟蹤的上市豬企公布的11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，14家上市豬企出欄總量環(huán)比10月上升8.69%，出欄節(jié)奏有所加快，14家豬企中有9家企業(yè)11月出欄量環(huán)比增加。價(jià)格方面，受市場(chǎng)整體豬價(jià)影響，11月份上市豬企商品豬銷售均價(jià)環(huán)比10月下降5.11%。11月豬價(jià)和仔豬價(jià)格均偏弱運(yùn)行，結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部10月能繁母豬數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為生豬市場(chǎng)整體仍處于供大于求狀態(tài)，產(chǎn)能去化仍將是行業(yè)當(dāng)前的“主基調(diào)”。
　　我們預(yù)計(jì)2024年或出現(xiàn)本輪周期的第4個(gè)“虧損底”，是2006年以來(lái)首次出現(xiàn)4個(gè)“虧損底”的周期，且周期磨底有望逐漸進(jìn)入尾聲。美國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)在規(guī)?；潭容^高的時(shí)期尚有明顯的豬周期，當(dāng)前我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；潭热源蠓陀诿绹?guó)，我國(guó)豬價(jià)未來(lái)仍將會(huì)呈現(xiàn)周期波動(dòng)特征。由于二次育肥等行業(yè)行為的存在，我們傾向于認(rèn)為未來(lái)豬周期的高點(diǎn)較有可能比2018年“非洲豬瘟”發(fā)生之前的正常周期高點(diǎn)要高。
　　通過復(fù)盤分析生豬股和禽業(yè)股從2008年以來(lái)各輪周期里的股價(jià)、豬價(jià)、業(yè)績(jī)、估值之間的關(guān)系和歷史走勢(shì)，我們歸納總結(jié)出投資養(yǎng)殖股的“虧損期+低PB”策略。“虧損期+低PB”策略既可以作為養(yǎng)殖股大周期機(jī)會(huì)的配置策略，亦可以作為養(yǎng)殖股階段性機(jī)會(huì)的配置策略。
　　參考前兩輪周期的經(jīng)驗(yàn)，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的拐點(diǎn)一般領(lǐng)先豬價(jià)周期拐點(diǎn)6-9個(gè)月。生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期往往在倒數(shù)第2個(gè)“虧損底”期間或附近已經(jīng)開始啟動(dòng)，還沒等到豬價(jià)走出最后1個(gè)“虧損底”，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期已經(jīng)演繹過半。由此可見，豬價(jià)周期磨底階段的倒數(shù)第2個(gè)“虧損底”或是布局生豬養(yǎng)殖股大周期機(jī)會(huì)的較好時(shí)機(jī)，而不是最后一個(gè)“虧損底”，更不是等到養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入盈利期以后。
　　我們建議在當(dāng)前第3個(gè)“虧損底”期間布局生豬養(yǎng)殖股。如果明年第4個(gè)“虧損底”是最后一個(gè)底，則當(dāng)前的第3個(gè)“虧損底”有可能成為養(yǎng)殖股新一輪周期的起點(diǎn)。悲觀假設(shè)下，若明年第4個(gè)“虧損底”不是最后一個(gè)底，則我們?nèi)钥梢栽诘?個(gè)“虧損底”期間以“虧損期+低PB”策略捕捉養(yǎng)殖股的階段性機(jī)會(huì)。我們推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望等生豬養(yǎng)殖股。根據(jù)我們的生豬養(yǎng)殖股邏輯框架，隨著生豬產(chǎn)能的進(jìn)一步去化，后續(xù)生豬養(yǎng)殖股或有望先沿著“產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。與此同時(shí)，我們還推薦在生豬板塊已經(jīng)有所布局且估值處于歷史底部區(qū)域的飼料成長(zhǎng)股海大集團(tuán)，以及業(yè)績(jī)周期和估值周期均處于底部區(qū)域的圣農(nóng)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。