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戰(zhàn)略?xún)?yōu)化，重點(diǎn)拓展海外業(yè)務(wù)
　　JS環(huán)球生活（JS）子公司九陽(yáng)股份（002242 CH）于2023年12月16日公告，擬以自有及自籌資金2億美元向公司全資子公司九陽(yáng)股份（香港）科技創(chuàng)新中心有限公司進(jìn)行增資，通過(guò)九陽(yáng)香港公司在香港投資建設(shè)九陽(yáng)股份香港智能家電科技創(chuàng)新中心項(xiàng)目，助力提升公司全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。基于公司于2023年6月剝離SN北美和歐洲業(yè)務(wù)，我們調(diào)整了收入、毛利率等預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年凈利潤(rùn)為0.85/1.11/1.31億美元（前值：4.11/4.76/5.19億美元），截至2023年12月20日，彭博可比公司2024年一致預(yù)期PE為12倍，考慮到公司受到中國(guó)小廚電需求邊際放緩影響，我們給予公司24年9倍PE估值，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至2.25港幣（前值：11.12港幣，對(duì)應(yīng)23年12倍PE，前值估值時(shí)仍包括SN北美及歐洲業(yè)務(wù)）。維持“買(mǎi)入”。
　　有望加速海外產(chǎn)品研發(fā)落地
　　23年公司重新調(diào)整組織架構(gòu)，SharkNinja分部（不包括SharkNinja亞太業(yè)務(wù)單元）自公司分拆，分拆部分占公司2022年收入和利潤(rùn)約70%，對(duì)報(bào)表影響較大。且分拆后，公司中國(guó)市場(chǎng)以外收入占比僅為10.6%（23H1），在海外小家電市場(chǎng)成長(zhǎng)空間較大的背景下，推進(jìn)公司外銷(xiāo)家電產(chǎn)品的本土化研發(fā)落地越發(fā)重要，而在香港建設(shè)家電科技創(chuàng)新中心，有利于不斷地吸引國(guó)際化科研技術(shù)人才，高效推進(jìn)公司外銷(xiāo)智能家電產(chǎn)品的本地化研發(fā)落地。
　　中國(guó)廚房小家電承壓
　　居家需求減弱、消費(fèi)降級(jí)、可選屬性較強(qiáng)的因素共同作用下，國(guó)內(nèi)廚房小家電需求表現(xiàn)偏弱。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年1-9月全渠道推總數(shù)據(jù)顯示廚房小家電(包含15個(gè)品類(lèi))整體零售額388.6億元，同比-9.6%，零售量18860萬(wàn)臺(tái)，同比-0.5%，其中，線上零售額296.1億元（同比-9.9%）;線下零售額92.4億元（同比-8.9%）。而雙11電商大促期間，線上零售額也同比-16.7%。
　　目前主體還包括SharkNinja亞太業(yè)務(wù)
　　公司組織架構(gòu)調(diào)整后，仍包括SharkNinja亞太業(yè)務(wù)單元（主要包括日本、澳大利亞及新西蘭，產(chǎn)品以清潔電器及廚房電器為主）。2022年，SN亞太區(qū)實(shí)現(xiàn)收入約1億美元，稅后利潤(rùn)約700萬(wàn)美元，占分拆前JS環(huán)球生活凈利潤(rùn)2.1%。23H1實(shí)現(xiàn)收入0.49億美元，同比+73%，表現(xiàn)仍較為積極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲；海外需求波動(dòng)。