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主要觀點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)增長短期前景預(yù)期趨暖
　　按照彭博最新的宏觀中長期前景POLL（12月7日-12月12日，66家機(jī)構(gòu)有效回復(fù)），和上期相比，對未來4Q的GDP增速預(yù)期呈現(xiàn)改善：對近期3個季度（2023Q4-2024Q2）的GDP增速預(yù)期均比上期提升，第4個季度（2024Q3）的增長預(yù)期保持4.5%不變。2023年度、2024年度增長預(yù)期保持不變，2025年度則由上月的4.5%下降到4.3%，表明市場整體對經(jīng)濟(jì)前景信心未發(fā)生改變。市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的態(tài)勢沒有改變，短期回暖成市場新主流看法。對市場較為關(guān)心的消費(fèi)前景，未來4Q消費(fèi)增速預(yù)期保持了波動平穩(wěn)的態(tài)勢：市場預(yù)期中位數(shù)“升-降-平升”；對未來4Q的投資增速預(yù)期中值變化有平有升，但無下降；出口前景短期預(yù)期則略有改善。從“三架馬車”增速預(yù)期中值的變化看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中長期平穩(wěn)短期趨暖走勢，已成為市場共識；隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入平穩(wěn)運(yùn)行期，市場對中國經(jīng)濟(jì)長期運(yùn)行的強(qiáng)韌性看法或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。
　　通脹和貨幣預(yù)期平穩(wěn)中
　　從物價(jià)市場預(yù)期的中值變化看，市場并不認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)會陷入通縮，但物價(jià)前景低迷預(yù)期也并無惡化：對未來4Q的CPI增速預(yù)期表現(xiàn)為“2降2平”，且幅度小，主要體現(xiàn)為CPI回升緩慢，緩回升走勢的市場主流預(yù)期不變。PPI預(yù)期變化類似，也表現(xiàn)為見底回升，從預(yù)期中位值看，工業(yè)品價(jià)格萎縮緩解態(tài)勢不變。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在迎來CPI和PPI雙負(fù)局面后，中國通脹運(yùn)行將延續(xù)低迷狀態(tài)，PPI將延續(xù)2-4個季度的萎縮態(tài)勢；我們認(rèn)為，雖然中國價(jià)格持續(xù)低迷，但并非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期意義上的通縮，而是轉(zhuǎn)型期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動下的特有現(xiàn)象，是價(jià)格走勢平穩(wěn)下基數(shù)效應(yīng)帶來的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象。貨幣增速和政策利率的預(yù)期，變化較小，表明市場對貨幣政策預(yù)期平穩(wěn)。
　　經(jīng)濟(jì)信心回暖，市場走穩(wěn)有望
　　對中國經(jīng)濟(jì)未來12月內(nèi)陷入衰退的概率，9名經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了中值15%的預(yù)估概率，和上期相比，市場悲觀預(yù)期無惡化，整體并不悲觀。對于具有政策風(fēng)向標(biāo)的貨幣增長前景，市場預(yù)期略趨寬松；對貨幣政策環(huán)境變化的預(yù)期，降息、降準(zhǔn)的短期預(yù)期（2Q內(nèi)）趨于弱化，利率曲線高度預(yù)期平穩(wěn)，表明市場認(rèn)為現(xiàn)有期限結(jié)構(gòu)（YC）已進(jìn)入均衡位置，波動或增加，這意味著資本市場估值基礎(chǔ)穩(wěn)固。
　　綜合來看，對資本市場估值中樞有重要影響的利率保持平穩(wěn)，我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)回暖帶來的市場信心恢復(fù)，以及貨幣平穩(wěn)下市場利率走穩(wěn)，中國資本市場將迎來波動中走穩(wěn)回暖態(tài)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏、中東沖突擴(kuò)大化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。