>> 上海證券-2023年11月美國通脹數(shù)據(jù)點評：能源跌價助力美國通脹放緩，關(guān)注服務漲價-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
高基數(shù)導致CPI同比增速略有下降。
11月份美國CPI同比增長3.1%，較上月下降0.1%。其中，CPI環(huán)比增長0.1%，翹尾因素下降0.2%，可見同比下行主要是去年高基數(shù)造成的。
能源降價導致CPI環(huán)比漲幅較低，警惕服務環(huán)比漲幅擴大。
從環(huán)比結(jié)構(gòu)看，11月美國核心CPI環(huán)比增長0.3%，食品項環(huán)比上升0.2%，能源項環(huán)比下降2.3%，能源項降價是10、11月美國環(huán)比增速保持低位的重要原因，8、9月份環(huán)比增速高達0.6%、0.4%也是能源項大幅漲價所致。
從另一種分類角度看，商品項環(huán)比下降0.7%，跌幅較上月擴大0.3%；而服務項環(huán)比上升0.5%，增速較上月提高0.2%。服務價格堅挺或在一定程度上構(gòu)成通脹下行阻礙。
核心CPI中，商品項連續(xù)6月降價，服務項下房租漲價明顯。
核心CPI中的商品項，環(huán)比自6月以來保持下降，11月環(huán)比下降0.3%，降幅略升，細分來看，除運輸產(chǎn)品、醫(yī)療產(chǎn)品和其他環(huán)比有所上升外，其余均環(huán)比下降，且較上月相比降幅有較大程度提高。
核心CPI中的服務項11月環(huán)比增長0.5%，漲幅較上月擴大。其中，住房分項環(huán)比增長0.4%，漲幅較上月擴大0.1%，主要是房租漲價；教育通信服務環(huán)比漲幅略微擴大，共同推動服務項漲價趨勢。
PPI同比增速下降，系能源、服務價格下降所致。
11月，美國PPI同比上升0.9%，增速較上月降低0.3%。其中，環(huán)比下降0.3%，翹尾因素變化0.0%?？梢娢飪r下跌是PPI同比回落的主要因素。
細分項來看，商品與服務價格均下降，11月分別環(huán)比下降0.4%與0.3%。其中，商品主要是能源商品跌價拖累，11月環(huán)比下降2.9%，其他商品均漲價。服務中的貿(mào)易與運輸倉儲價格也出現(xiàn)明顯降價，11月分別環(huán)比下跌0.9%與0.7%。
原油價格下跌有望對沖服務漲價，后續(xù)美國CPI較難出現(xiàn)大幅反彈。
10、11月美國通脹壓力有所緩解，原油價格下跌起到較大的作用。12月上半月原油價格仍然在下跌，WTI原油期貨結(jié)算價目前已跌至70美元/桶以下，有望對沖CPI中服務項漲價。我們認為后續(xù)美國CPI較難出現(xiàn)大幅反彈，美聯(lián)儲也不會因此轉(zhuǎn)鷹。
投資建議
警惕非農(nóng)超預期對美債收益率的影響，暫不拉久期。
美債收益率快速下降，已經(jīng)充分反映通脹穩(wěn)定以及議息會議鴿派基調(diào)的影響，展望美債收益率后續(xù)表現(xiàn)，即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)是重要變量。由于11-20日汽車行業(yè)大罷工已經(jīng)結(jié)束，我們認為11月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)超預期，對美債收益率產(chǎn)生向上的影響。因此，我們建議暫不拉久期。
風險提示
原油價格波動較大，可能因加以沖突擴大而大漲；
服務價格上漲超預期。
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