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事件：11月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量136.43億件，同比增長31.9%。其中同城件業(yè)務(wù)量增長24.2%，異地件業(yè)務(wù)量增長32.4%。
　　點(diǎn)評：
　　業(yè)務(wù)量增速環(huán)比大幅提升，主要系價(jià)格戰(zhàn)及低基數(shù)：行業(yè)件量的高增速一方面是由于去年同期受疫情影響導(dǎo)致基數(shù)較低，另一方面也需要結(jié)合價(jià)格因素看，存在價(jià)格戰(zhàn)期間“以價(jià)換量”的因素。
　　A股上市公司中，申通業(yè)務(wù)量增速居首，高出行業(yè)增速均值約17pct；圓通與韻達(dá)增速與行業(yè)增速比較接近；順豐不含豐網(wǎng)的業(yè)務(wù)量同比增長24.1%，低于行業(yè)均值約8pct。A股四家上市公司的整體市場份額為51.8%，較去年同期基本持平。
　　價(jià)格競爭依舊激烈，雙十一提價(jià)不明顯：11月同城件與異地件單價(jià)同比分別下降7.3%和6.3%，降幅環(huán)比擴(kuò)大，行業(yè)價(jià)格競爭依舊激烈；環(huán)比看，快遞單價(jià)借助旺季實(shí)現(xiàn)了一定的提升，但幅度不大。
　　上市公司方面，通達(dá)系快遞普遍表現(xiàn)為單票收入環(huán)比提升，但同比降幅擴(kuò)大。這同樣說明雙11旺季的提價(jià)效果并不明顯，行業(yè)的競爭壓力依舊維持在較高水平；順豐表現(xiàn)為業(yè)務(wù)量環(huán)比明顯提升，單票價(jià)格環(huán)比下降，主要系雙11期間高端電商件業(yè)務(wù)量以及業(yè)務(wù)占比提升。
　　預(yù)計(jì)價(jià)格戰(zhàn)烈度短期還將維持：通達(dá)系三季報(bào)普遍表現(xiàn)為盈利環(huán)比下行，且申通與韻達(dá)單票盈利都降至5分以下，說明大部分快遞企業(yè)的盈利已經(jīng)被價(jià)格戰(zhàn)壓縮至很低的水平。
　　行業(yè)整體盈利空間若繼續(xù)壓縮，很可能會導(dǎo)致加盟商及快遞員收入承壓，進(jìn)而引發(fā)加盟商網(wǎng)絡(luò)的不穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為目前價(jià)格戰(zhàn)烈度繼續(xù)提升的空間有限。但另一方面，將價(jià)格戰(zhàn)維持在目前水平對于盈利空間相對較大的頭部企業(yè)是有利的。結(jié)合兩方面因素，各方維持現(xiàn)狀，保持一定的價(jià)格戰(zhàn)強(qiáng)度可能是后續(xù)幾個(gè)月行業(yè)的大概率走向。
　　但長期來看，行業(yè)的發(fā)展需要從業(yè)者獲得合理的收益，微利或虧損經(jīng)營很難長期維持，價(jià)格戰(zhàn)在持續(xù)較長時(shí)間后大概率迎來緩和。
　　投資建議：我們認(rèn)為目前行業(yè)表現(xiàn)出的價(jià)格戰(zhàn)烈度已經(jīng)處于較高的水平，烈度繼續(xù)提升的空間有限。經(jīng)過近一年的下跌，目前板塊個(gè)股的估值與業(yè)績都處于相對底部區(qū)域，建議左側(cè)布局行業(yè)龍頭中通與圓通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等