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國內(nèi)叉車龍頭，公司經(jīng)營穩(wěn)健。杭叉集團(tuán)是國內(nèi)叉車雙龍頭之一，擁有六十余年發(fā)展歷史，主營叉車等工業(yè)車輛的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品系列齊全，營銷服務(wù)體系完善。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，具有以巨星集團(tuán)為控股股東、省市政府財(cái)政加持、經(jīng)營者持股的混合制股本結(jié)構(gòu)。公司穿越行業(yè)周期，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長：2011-2022年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為9.14%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為15.93%。同時公司利潤率水平控制良好，費(fèi)用管控能力保持穩(wěn)定，22H2以來盈利能力逐步提升。
　　叉車行業(yè)邏輯順、趨勢明，新增長點(diǎn)孕育新生命力。叉車是具備成長屬性的通用設(shè)備，其需求短期內(nèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)，遠(yuǎn)期來看“叉車替人”是行業(yè)增長的長期驅(qū)動力。近年來我國叉車電動化率逐漸提升，叉車電動化勢不可擋。出口已成為我國叉車銷售的重要支撐。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)叉車產(chǎn)品全球競爭力不斷增強(qiáng)，中國叉車的全球市場份額還有進(jìn)一步提升空間。后市場業(yè)務(wù)與叉車業(yè)務(wù)相伴相生、相互賦能，從單機(jī)向智能物流解決方案發(fā)展是叉車行業(yè)發(fā)展的大趨勢。參考叉車龍頭在后市場業(yè)務(wù)與智能物流解決方案業(yè)務(wù)的布局，中國叉車企業(yè)還有較大提升空間。
　　杭叉前瞻布局新能源和全球化，多元業(yè)務(wù)釋放新活力。公司前瞻性發(fā)力新能源叉車產(chǎn)品，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，投資擴(kuò)產(chǎn)提升新能源叉車產(chǎn)能，已形成了具備性能領(lǐng)先、型譜齊全、供應(yīng)鏈穩(wěn)定、品牌認(rèn)可度高等優(yōu)勢的競爭格局。公司加速布設(shè)海外營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)海外銷售快速增長。在緊抓電動化和全球化大趨勢的同時，公司還通過子公司發(fā)力海外后市場、推進(jìn)租賃業(yè)務(wù)，完善后市場業(yè)務(wù)布局；布局智能物流業(yè)務(wù)板塊，實(shí)現(xiàn)訂單、營收快速增長。我們認(rèn)為，公司通過緊抓行業(yè)趨勢、多元化業(yè)務(wù)布局，有望持續(xù)增強(qiáng)整體競爭力，持續(xù)夯實(shí)行業(yè)龍頭地位。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年將實(shí)現(xiàn)營收168.51/197.12/229.45億元，同比增長16.9%/17.0%/16.4%；23/24/25年歸母凈利潤分別為16.77/19.77/22.91億元，同比增長69.8%/17.9%/15.9%，EPS分別為1.79/2.11/2.45元。參考可比公司平均估值，給予杭叉集團(tuán)2024年13xPE，對應(yīng)目標(biāo)價為27.43元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險，主要原材料價格波動風(fēng)險，國際貿(mào)易政策及匯率波動的風(fēng)險，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。