>> 東吳證券-杭叉集團(tuán)(603298)2023年三季報點評：Q3歸母凈利潤同比+80%符合預(yù)期，盈利能力提升明顯-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2023年三季報，業(yè)績近預(yù)告上限，符合市場預(yù)期。
投資要點
Q3歸母凈利潤同比增長80%，符合市場預(yù)期
公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入125億元，同比增長10%，歸母凈利潤13.1億元，同比增長75%，單Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入43億元，同比增長12%，歸母凈利潤5.2億元，同比增長80%，業(yè)績近預(yù)告上限，符合市場預(yù)期。我們判斷公司業(yè)績高速增長，主要系（1）內(nèi)銷復(fù)蘇、海外景氣度延續(xù)，叉車行業(yè)增速穩(wěn)健，2023年前三季度叉車行業(yè)銷量同比增長8%，（2）原材料價格、匯率同比變動利好凈利率，（3）公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外營收占比提升，高毛利率的電動叉車、大噸位叉車占比提升。展望2023年Q4，我們認(rèn)為叉車行業(yè)仍有望保持兩位數(shù)增長：1）內(nèi)銷：去年基數(shù)較低，且當(dāng)前國內(nèi)制造業(yè)、倉儲物流業(yè)需求環(huán)比繼續(xù)改善。9月物流業(yè)景氣指數(shù)/倉儲業(yè)指數(shù)分別為53.5%/53.5%，環(huán)比提升3.2/1.5pct，均處于擴張區(qū)間且回升明顯。2）出口：北美制造業(yè)回流為長期趨勢，低匯率和海運費影響仍存。22年國產(chǎn)品牌雙龍海外銷量份額合計僅12%，提升空間廣闊。
受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升明顯
2023年前三季度公司盈利能力提升明顯：銷售毛利率20.2%，同比增長3.9pct，銷售凈利率11.0%，同比增長4.0 pct。單Q3公司銷售毛利率22.4%，同比增長5.7 pct，環(huán)比提升2.4 pct，銷售凈利率12.8%，同比增長4.8 pct，環(huán)比提升0.5 pct。公司盈利能力提升，主要系高毛利率鋰電產(chǎn)品、大噸位產(chǎn)品及海外收入占比提升，且聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營向好，公司投資凈收益同比增長75%。2023年前三季度公司費控能力維持穩(wěn)定，期間費用率9.14%，同比增長0.48pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%，同比分別變動0.27/-0.06/0.22/0.05pct，公司費控能力總體保持穩(wěn)定。
鋰電化、全球化和后市場邏輯不變，看好叉車龍頭成長性
我們看好公司中長期成長性：（1）叉車鋰電化仍有空間，2023上半年我國叉車行業(yè)平衡車電動化率約27%，相對2022年提升1pct，但仍低于海外43%水平，提升空間較大。鋰電叉車價格約為燃油車價格2倍，毛利率高于燃油車2-3pct，公司鋰電化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先行業(yè)，將持續(xù)受益。（2）2022年海外叉車市場約1100億元，國產(chǎn)叉車相對海外品牌具備性價比、交期、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先三大優(yōu)勢，2022年杭叉海外份額僅4%，提升空間較大。（3）海外龍頭廠商后市場服務(wù)與租賃收入占比約40%，并貢獻(xiàn)70%以上毛利。
國內(nèi)叉車廠以設(shè)備銷售為主，后市場與租賃業(yè)務(wù)占比仍然較低。隨設(shè)備保有量提升，遠(yuǎn)期看后市場業(yè)務(wù)拓展有望為公司帶來業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資評級：公司海外市場拓展提速，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為16（原值14）/19（原值17）/23（原值20）億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為13/11/10倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭格局惡化；原材料價格波動；地緣政治沖突風(fēng)險。
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