>> 華安證券-杭叉集團(603298)把握行業(yè)電動與智能化趨勢，國內(nèi)叉車龍頭走向全球-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
2824KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張帆 |
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國內(nèi)叉車國企龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，業(yè)績總體穩(wěn)健增長
杭叉集團專注叉車行業(yè)多年，以工業(yè)車輛為核心，主要產(chǎn)品包括1-48噸內(nèi)燃叉車、0.75-48噸電動叉車以及多款AGV智能工業(yè)車輛，規(guī)格品種達上萬種，同時為客戶提供智能物流整體解決方案以及包括產(chǎn)品配件銷售、修理、租賃、再制造等在內(nèi)的工業(yè)車輛后市場業(yè)務。受益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定以及海外市場向好，公司營收規(guī)模持續(xù)穩(wěn)增，盈利能力總體提升。2023年H1公司實現(xiàn)營收82.22億元，同比增加9.27%，而利潤方面，由于原材料價格回落，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司歸母凈利潤同比增長71.53%。根據(jù)公司最新公告，2023年1-9月實現(xiàn)營收125.15億元（+10.12%），歸母凈利潤13.05億元（+74.89%）。
叉車行業(yè)具備高成長屬性，電動化是必然趨勢
叉車行業(yè)需求受制造業(yè)與物流業(yè)影響較大，但由于下游較為分散，因此并不會受到單一行業(yè)的周期影響。長期來看，人口紅利逐步消退，“機器替人”是核心邏輯。因此，叉車行業(yè)具備高成長屬性?！半p碳”政策下電動化叉車經(jīng)濟效益顯著。國內(nèi)叉車電動化滲透率穩(wěn)步提升，2022年電動化滲透率（不含三類車）為28.6%，我們預計2025有望達40%。
公司加速布局鋰電及氫燃料叉車，海外市場有望加速拓展
鋰電池環(huán)保性及成本優(yōu)勢更加明顯，是鉛酸電池的優(yōu)質(zhì)替代品。由于氫燃料電池真正做到了零污染，高效且耐用，因此受到市場青睞。公司研發(fā)實力強勁，較早開始了新能源叉車的布局，深度綁定寧德時代，目前已擁有完善的新能源叉車產(chǎn)品矩陣。海外市場方面，海外市場需求強勁，公司在海外設立多家銷售子公司與海外子公司形成聯(lián)動，海外營收占比持續(xù)提升，2022年高達34.96%。我們認為，在電動化尤其是鋰電化轉(zhuǎn)型的趨勢下，積極布局海外市場有利于國內(nèi)叉車品牌形成全球競爭力，實現(xiàn)彎道超車，公司海外營銷體系完善，將充分受益。
投資建議
我們預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入162.19/184.57/203.47億元，同比增長13%/14%/10%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.05/19.54/22.37億元，同比增長73%/15%/15%；2023-2025年對應的EPS為1.82/2.09/2.39元，公司當前股價對應的PE為13/11/10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級
風險提示
1）技術(shù)研發(fā)突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）下游需求不及預期；4）核心技術(shù)人員流失；5）海外市場推廣不及預期
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