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三季報(bào)業(yè)績(jī)高質(zhì)量大增75%，單三季度匯兌、投資收益的影響明顯減弱
　　2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.15億元，同比增長(zhǎng)10.12%；歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比增長(zhǎng)74.89%，業(yè)績(jī)高增主要是由于公司鋰電新能源叉車及國(guó)際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。同時(shí)原材料價(jià)格下降、匯率等因素對(duì)報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。單三季度看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.93億元，同比增長(zhǎng)11.77%，歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)80.19%。投資收益占營(yíng)業(yè)收入比重為1.8%，同比下降0.62pct，環(huán)比下降1.26pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.38%，同比提升1.17pct，環(huán)比提升1.97pct，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量快速增長(zhǎng)。
　　海外電動(dòng)化產(chǎn)品占比提升，疊加原材料、海運(yùn)費(fèi)等因素，盈利能力提升明顯
　　公司前三季度毛利率20.21%，同比提升3.93pct，凈利率11.01%，同比提升3.99pct，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.1%、2.05%、4.29%、-0.3%，同比+0.27pct、-0.06pct、+0.22pct、+0.06pct，盈利能力大幅提升主要系海外電動(dòng)化產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，海外收入占比提升，疊加原材料、海運(yùn)費(fèi)等利好因素所致。單三季度看，毛利率22.37%，同比提升5.74pct，環(huán)比提升2.43pct，凈利率12.81%，同比提升4.84pct，環(huán)比提升0.53pct。
　　行業(yè)電動(dòng)化+國(guó)際化趨勢(shì)持續(xù)，公司出口有望保持較快增長(zhǎng)
　　2023H1從叉車行業(yè)車型結(jié)構(gòu)來(lái)看，電動(dòng)平衡重乘駕式叉車銷量7.64萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)23.22%；電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車銷量1.06萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.84%；電動(dòng)步行式倉(cāng)儲(chǔ)叉車銷量29.03萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.20%；內(nèi)燃平衡重式叉車銷量20.82萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.19%。電動(dòng)叉車占比已經(jīng)達(dá)到64.45%，平衡重式叉車中電動(dòng)化占比26.85%。公司聚焦科技創(chuàng)新，鋰電池叉車競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升，不斷拓展國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際化速度有望保持較快增長(zhǎng)，國(guó)外營(yíng)收占比從2022年上半年的27%左右提升到2023年上半年的33%以上。
　　國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，下游需求邊際好轉(zhuǎn)，有望持續(xù)修復(fù)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，下游制造業(yè)與物流業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，國(guó)內(nèi)叉車需求邊際好轉(zhuǎn)。2023年9月制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比提升0.5pct，重返榮枯線上方，并已連續(xù)4個(gè)月環(huán)比提升。2023年9月銷售叉車99946臺(tái)，同比增長(zhǎng)16%，其中國(guó)內(nèi)銷量66279臺(tái)，同比增長(zhǎng)19%，增長(zhǎng)幅度較8月擴(kuò)大4pct；出口銷量33667臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%。2023年1-9月，共銷售叉車876075臺(tái)，同比增長(zhǎng)8%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為15.9億、19.7億、23.4億元，同比增長(zhǎng)61%、24%、19%，對(duì)應(yīng)PE為14倍、12倍、10倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，出口不及預(yù)期。