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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.1億元，同比增長(zhǎng)10.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比增長(zhǎng)74.89%，單Q3來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.9億元，同比增長(zhǎng)11.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，同比增長(zhǎng)80.19%，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力持續(xù)提升：盈利能力方面，2023Q3公司銷售毛利率達(dá)到22.37%，環(huán)比提升2.43pct,銷售凈利率12.81%，環(huán)比提升0.54pct，盈利能力持續(xù)改善。主要系內(nèi)銷及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，鋰電叉車增長(zhǎng)較快、匯率因素，以及投資收益同比增長(zhǎng)較快。
　　電動(dòng)化及國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)。1）電動(dòng)化方面，作為叉車行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司深入實(shí)施“新能源戰(zhàn)略”，憑借在電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵零部件的前瞻布局，在核心技術(shù)方面的持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，以及新能源叉車零部件和整機(jī)制造未來(lái)工廠建成，提高了在新能源叉車領(lǐng)域的供應(yīng)鏈保障能力。目前，公司在行業(yè)率先發(fā)布了了1.5-48t平衡重式高壓鋰電叉車、20-60t鋰電牽引車、集裝箱正面吊和空箱堆高機(jī)等全系列高壓鋰電車型，在作業(yè)效率、耐候性、安全性、可靠性及舒適性方面均優(yōu)于內(nèi)燃車型，實(shí)現(xiàn)了從“替代內(nèi)燃”到“超越內(nèi)燃”的重大跨越，產(chǎn)品應(yīng)用于港口、汽車、鋼鐵及造紙等行業(yè)。公司新能源叉車叉車銷量增長(zhǎng)較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，同時(shí)也助力盈利能力逐漸提升。2）國(guó)際化方面，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在歐洲、北美、東南亞、大洋洲等成立了9家海外銷售型公司、配件服務(wù)中心，形成由“杭叉總部-海外公司-代理商”組成的三層級(jí)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。23H1公司實(shí)現(xiàn)海外銷售收入27.2億元，同比增長(zhǎng)32.72%。預(yù)計(jì)隨著鋰電產(chǎn)品在海外的接受度逐漸提高，外銷叉車有望維持較高速增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.52、20.06、23.14億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.49/10.29/8.92倍。公司為國(guó)內(nèi)叉車領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，在電動(dòng)化及國(guó)際化均具有領(lǐng)先布局。在國(guó)內(nèi)下游需求恢復(fù)，以及海外鋰電產(chǎn)品的持續(xù)推進(jìn)背景下，我們看好公司未來(lái)發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。