>> 第一上海-中軟國際(0354.HK)云智能業(yè)務(wù)高速增長，基石業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打-231221
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李京霖 |
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2023年中期毛利率改善，收入穩(wěn)步改善：2023年中期公司收入公司實現(xiàn)收入85億元，同比下降16%；其中云智能業(yè)務(wù)收入33億，同比增長3%，主要源于華為在云、車、鴻蒙等新興業(yè)務(wù)方面的拓展；基石業(yè)務(wù)收入51億元，同比下降24%，主要源于行業(yè)大客戶需求縮減以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向高價值項目拓展；毛利潤20億元，毛利率同比下降1.1%至23.7%，歸母凈利潤3.51億元，同比下降38.6%，環(huán)比上升86.8%。保證鴻蒙業(yè)務(wù)和汽車領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展競爭力的同時，公司毛利率開始逐步改善。
基石業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，軟件工廠積極蓄能：公司業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，主要是宏觀環(huán)境下大客戶業(yè)務(wù)收縮。23年上半年基石業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收51億元，同比下降24%，報告期內(nèi)，收入貢獻600萬元以上客戶數(shù)環(huán)比從190個下滑至171個；大客戶集中度同比持續(xù)下降。值得一提的是，公司與華為、百度、阿里、建設(shè)銀行等基石客戶達成長期穩(wěn)定合作關(guān)系的同時繼續(xù)深耕中國移動、中國電信、中石化和中海油等央國企客戶。我們預(yù)計公司基石業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)仍將保持12%左右的增速。
云智能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，汽車領(lǐng)域蓄勢待發(fā)：23年上半年云智能業(yè)務(wù)營收33億元，同比增長3%，主要由全棧云業(yè)務(wù)服務(wù)能力提升帶來業(yè)績增長。公司成為首批通過華為云CTSP認證的服務(wù)伙伴，且持續(xù)保持IDC統(tǒng)計的云遷移、云開發(fā)兩大細分領(lǐng)域排名第一，未來將在云專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)增長；同時，公司深度參與華為造車各項業(yè)務(wù)，并已為比亞迪、吉利、沃爾沃等多家龍頭車企進行軟件架構(gòu)和智能座艙的技術(shù)服務(wù)。我們認為公司在鴻蒙矩陣不斷垂直優(yōu)化，公司綁定華為云能力10%份額，2022年華為云營收達到453億,未來公司有望持續(xù)受益，同時智能汽車軟件產(chǎn)業(yè)鏈的布局將打開公司增長新增長曲線。
調(diào)整目標(biāo)價至8.1港元，維持買入評級：綜合分析，中軟國際流水穩(wěn)健，且公司研發(fā)能力繼續(xù)加固，我們看好公司在云智能業(yè)務(wù)的影響和布局。在華為多項業(yè)務(wù)合作線以及大客戶的加持下，基石業(yè)務(wù)預(yù)計依舊穩(wěn)定發(fā)力；云智能業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)員高速發(fā)展的確定性?？紤]到毛利率承壓的影響，我們調(diào)整估值中樞為18倍PE，根據(jù)2023年預(yù)測盈利得出目標(biāo)價為8.1港元，較上一收盤價有33.9%的上升空間，維持買入評級。
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