>> 東吳證券-固收點評：博23轉債，高端合金材料智能制造企業(yè)-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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事件
博23轉債（113069.SH）于2023年12月22日開始網上申購：總發(fā)行規(guī)模為17.00億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于3萬噸特殊合金電子材料帶材擴產項目、2萬噸特殊合金電子材料線材擴產項目、1GW電池片擴產項目。
當前債底估值為94.23元，YTM為2.34%。博23轉債存續(xù)期為5年,聯(lián)合資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA,票面面值為100元，票面利率第一年至第五年分別為：0.3%、0.5%、0.8%、1.5%、1.8%，公司到期贖回價格為票面面值的109.00%（含最后一期利息），以5年AA中債企業(yè)債到期收益率3.57%（2023-12-19）計算,純債價值為94.23元，純債對應的YTM為2.34%，債底保護較好。
當前轉換平價為94.24元，平價溢價率為6.11%。轉股期為自發(fā)行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2024年06月28日至2028年12月21日。初始轉股價15.63元/股，正股博威合金12月19日的收盤價為14.73元，對應的轉換平價為94.24元，平價溢價率為6.11%。
轉債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為12.21%。下修條款為“15/30，80%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉股價15.63元計算，轉債發(fā)行17.00億元對總股本稀釋率為12.21%，對流通盤的稀釋率為12.25%，對股本有一定的攤薄壓力。
觀點
我們預計博23轉債上市首日價格在111.53~124.25元之間，我們預計中簽率為0.0067%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到博23轉債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格在111.53~124.25元之間。我們預計網上中簽率為0.0067%，建議積極申購。
寧波博威合金材料股份有限公司致力于高性能、高精度有色合金板帶、棒材、線材新材料的研發(fā)、生產和銷售。公司研發(fā)創(chuàng)新的功能系列合金材料、環(huán)保系列合金材料、替代系列合金材料和節(jié)能系列合金材料，應用于航空航天、高速列車、電子通訊、集成電路、汽車制造、船舶工業(yè)、工程機械、家用電器等30多個行業(yè)，為現代工業(yè)提供優(yōu)質的“工業(yè)糧食”。
2018年以來公司營收穩(wěn)步增長，2018-2022年復合增速為22.03%。自2018年以來，公司營業(yè)收入總體呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“V型”波動，2018-2022年復合增速為22.03%。2022年，公司實現營業(yè)收入134.48億元，同比增加33.97%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2018-2022年復合增速為12.02%。2022年實現歸母凈利潤5.37億元，同比增加73.11%。
公司營業(yè)收入主要來源于合金材料及光伏組件/電站，產品結構基本無年際變化。
公司銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降，財務費用率和管理費用率有所波動。2018-2022年，公司銷售凈利率分別為5.62%、5.85%、5.65%、3.09%和3.99%，銷售毛利率分別為14.19%、15.88%、17.06%、12.28%和12.94%。
風險提示：申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。
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