>> 華金證券-宏觀·雙循環(huán)周報(bào)(第37期)：住建部、財(cái)政部年度工作會(huì)議傳遞何種信號(hào)？-231222
| 上傳日期： |
2023/12/23 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰 |
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住建部重提房住不炒，要求適應(yīng)新形勢(shì)，穩(wěn)妥處置風(fēng)險(xiǎn)。1）重提“要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，要求適應(yīng)房地產(chǎn)供需新形勢(shì)，強(qiáng)調(diào)順勢(shì)而為的同時(shí)，間接降溫明年強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施刺激政策的預(yù)期。2）“穩(wěn)妥處置房企風(fēng)險(xiǎn)，重拳整治房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序”，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)底線思維，顯示并不會(huì)為追求過高的經(jīng)濟(jì)增長而放松對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解工作的持續(xù)高壓和審慎推進(jìn)態(tài)勢(shì)。3）保障性住房等“三大工程”建設(shè)旨在“加快解決新市民、青年人、農(nóng)民工住房問題”，“在住房領(lǐng)域創(chuàng)造一個(gè)新賽道”以合理保障的兜底思維為核心，并非通過“三大工程”刺激新的供需過熱。
財(cái)政政策提及促消費(fèi)、強(qiáng)調(diào)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。全國財(cái)政工作會(huì)議增加對(duì)促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定增長、支持增強(qiáng)內(nèi)需主動(dòng)力的要求。會(huì)議對(duì)地方債務(wù)化解保持政策高壓態(tài)勢(shì)，加之年內(nèi)增發(fā)萬億國債對(duì)2024年預(yù)算內(nèi)投資的保障力度較強(qiáng)，在房地產(chǎn)和土地成交市場(chǎng)連續(xù)兩年深度調(diào)整的背景下，呈現(xiàn)較高地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)基建投資項(xiàng)目已很難期待高增，對(duì)專項(xiàng)債的需求量或已難有大幅增長，加之10月末增發(fā)今年的萬億國債，已經(jīng)計(jì)劃用于防災(zāi)減災(zāi)類預(yù)算內(nèi)投資，明年的專項(xiàng)債資金需求更進(jìn)一步有所緩解，我們預(yù)計(jì)2024年財(cái)政赤字率3.5%，新增專項(xiàng)債規(guī)模3.6萬億左右。
國有大行存款利率再迎下調(diào)，助力房地產(chǎn)與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。大型國有商業(yè)銀行時(shí)隔三個(gè)多月再度下調(diào)人民幣存款利率，有助于穩(wěn)定商業(yè)銀行凈息差、提升信用擴(kuò)張能力，響應(yīng)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“積極穩(wěn)妥”化解房地產(chǎn)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要求。我們預(yù)計(jì)2024年將實(shí)施100BP的全面降準(zhǔn)、20-30BP的1YLPR/MLF利率下調(diào)和5-15BP的5YLPR下調(diào)，1月份美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議召開前為下一個(gè)降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)50BP將較為充分地滿足春節(jié)前后的商業(yè)銀行的長期流動(dòng)性缺口。
美國Q3增長穩(wěn)中偏強(qiáng)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前降息預(yù)期過高或過猶不及。美國三季度GDP環(huán)比年率修正值小幅下修0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，但整體仍穩(wěn)中偏強(qiáng)，英國三季度經(jīng)濟(jì)增長則低于市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與美國處于不同的經(jīng)濟(jì)供需循環(huán)階段，前者普遍因疫情期間財(cái)政刺激力度較低和更大幅度的供給收縮問題而呈現(xiàn)出“類滯脹”特征，導(dǎo)致在連續(xù)大幅加息之后明年陷入衰退的概率有所增加，而美國經(jīng)濟(jì)則因疫情期間實(shí)施天量財(cái)政補(bǔ)貼、以及逆全球化的保護(hù)主義政策，而形成供需循環(huán)偏熱、薪資通脹螺旋的格局，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化背離明年或再度擴(kuò)大，建議對(duì)2024年美元指數(shù)再度反彈并維持高位震蕩格局保持警惕。從核心通脹來看，歐英日均出現(xiàn)不同程度的降溫，我們建議對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將提前開始降息這一觀點(diǎn)保持謹(jǐn)慎，同時(shí)，需注意非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日趨明顯的經(jīng)濟(jì)下行壓力。
華金宏觀-全球宏觀資產(chǎn)價(jià)格綜合面板（GMAPP）：本周A股傳媒板塊跌幅最深；短端美債收益率下行較多，中國國債收益率普遍下行，中美10Y利差有所擴(kuò)大；美元指數(shù)下行，人民幣小幅貶值；金價(jià)持續(xù)高位震蕩，油價(jià)延續(xù)上行趨勢(shì)；12月初煤價(jià)小幅上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)見底速度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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