>> 民生證券-立訊精密(002475)事件點評：收購Qorvo封測工廠，垂直整合能力持續(xù)深化-231222
| 上傳日期： |
2023/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件：12月19日，無線連接芯片制造商Qorvo與立訊達成最終協(xié)議，將其位于中國北京和德州的組裝和測試設施出售，該交易預計將于2024年上半年完成。交易完成后，立訊精密將收購每個工廠的運營和資產(chǎn)，包括房產(chǎn)、廠房和設備以及現(xiàn)有員工，而Qorvo將繼續(xù)保留其在中國的銷售、工程和客戶支持員工。根據(jù)新簽訂的長期供應協(xié)議，Qorvo后續(xù)的中國區(qū)射頻產(chǎn)品組裝和測試等供貨任務將由立訊精密來完成。
收購Qorvo兩大封測工廠，業(yè)務版圖進一步擴展。Qorvo與博通、思佳訊并稱為美國射頻三巨頭，主要產(chǎn)品為射頻集成電路產(chǎn)品，包括5G基站以及智能手機等移動設備的射頻芯片。2022年，Qorvo占全球射頻前端市場份額的15%。Qorvo位于中國北京和德州工廠主要業(yè)務為消費性電子領域的射頻前端模組封裝測試，下游終端客戶包含蘋果及安卓品牌華為、OPPO、小米、聯(lián)想、三星、高通等。目前立訊旗下立芯科技，專注消費電子的系統(tǒng)集成產(chǎn)品，從SMT基礎開始發(fā)展，目前不論是規(guī)模上還是技術上都已位居全球前列。隨著產(chǎn)品的集成程度加深，立芯團隊業(yè)務持續(xù)深化，延伸進入SiP領域，也幫助眾多客戶解決了在MiniLED巨量轉移制程上的痛點。立訊在立芯SIP業(yè)務的基礎上，收購Qorvo兩大封裝測試工廠，配合原有業(yè)務從系統(tǒng)封裝到模組封裝延伸，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力持續(xù)深化。
Vision pro引領創(chuàng)新，汽車&通訊業(yè)務領域百花齊放。據(jù)彭博社報導，Vision Pro預計將于24年1月發(fā)售。我們看好MR引領消費電子的全新創(chuàng)新，Vision Pro作為革命性XR產(chǎn)品開啟諸多創(chuàng)新，為XR產(chǎn)業(yè)指明技術方向，同時也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來了潛力和價值空間。公司憑借在核心零部件及系統(tǒng)組裝的優(yōu)勢，持續(xù)跟隨大客戶戰(zhàn)略，卡位優(yōu)勢凸顯，Vision pro有望引領下一代消費電子“空間計算”的創(chuàng)新浪潮。汽車業(yè)務方面，公司深耕汽車零部件領域十余年，持續(xù)開拓海外頭部新能源汽車品牌及國內(nèi)新勢力客戶，產(chǎn)品布局涵蓋線束及連接器、自動駕駛、智能座艙等。23Q1-3公司汽車業(yè)務收入實現(xiàn)50%+增長，汽車產(chǎn)品品類單車ASP布局近3W人民幣。此外，公司與奇瑞在Tier 1項目上深度戰(zhàn)略合作，預計2024年下半年之后，會對公司汽車業(yè)務帶來較高能見度的營收貢獻。通訊業(yè)務方面，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，海外業(yè)務快速增長。未來汽車&通訊業(yè)務有望依托消費電子領域的制造優(yōu)勢，在未來3-5年實現(xiàn)高速增長。
投資建議：預計23/24/25年歸母凈利潤為112.55/145.68/182.01億元，對應PE為21/16/13倍。公司“整機組裝+精密組件+模組”全面布局，未來隨手機組裝份額持續(xù)提升、汽車和通信業(yè)務的客戶拓展及新品放量，公司業(yè)績有望進一步增長。維持“推薦”評級。
風險提示：消費電子需求疲軟；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務拓展不及預期。
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