>> 國泰君安-應用光電(AAOI.US)AI需求爆發(fā)，老牌光模塊企業(yè)迎蛻變-231222
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 1404KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王彥龍,黎明聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
AI需求爆發(fā)，北美算力投資需求增長；微軟投入AI模型，光模塊代際迎來變革；老牌光模塊企業(yè)蛻變，獲得微軟供應鏈協(xié)議。
摘要：
首次覆蓋，給予增持評級。應用光電作為云計算龍頭微軟的核心光模塊供應商，有望受益于AI大模型投入的增長。我們預計公司2023E-2025E的營收分別為247.56/372.56/497.56百萬美元，同增11.11%/50.49%/33.55%。2023E-2025E的GAAP凈利潤分別為-41.8/-3.82/31.05百萬美元，給予增持評級。
AI需求爆發(fā)，算力投資高速增長。ChatGPT大模型問世，算力訓練引起重視關注。ChatGPT是美國OpenAI推出的一款自然語言處理工具，其可以理解人類語言的含義，并最終可通過嵌入各類工具應用中幫助人類智能化的實現(xiàn)諸多功能。模型訓練需要大量浮點算力，微軟等云服務廠商正大力投入AI基礎設施。OpenAI發(fā)布的GPT-4運用了微軟Azure提供的AI超級計算機，而Google發(fā)布的PaLM2模型，則是在其自研的2個擁有4000塊TPUv4芯片的超級計算機上進行。此外，根據(jù)Nvidia 2023年Q1財報披露，購買H100的客戶已經包括谷歌云、AWS、Oracle、微軟等。
核心邏輯：微軟將大幅增加對高速光模塊需求，公司有望受益。從Cobo聯(lián)盟材料看，在AI爆發(fā)前，微軟的主要速率為100G和400G，我們認為本輪AI大模型競賽的浪潮將推動微軟等加速模塊升級的步伐。根據(jù)公司2020-2022年報披露，微軟等一直是其主要模塊客戶，2020-2022年占其營收比例分別為38.3%、14.11%、18.4%。此外，在過去五年，公司主要客戶包括微軟、Amazon、Cisco、Commscope、ATXNetwork等知名設備、互聯(lián)網(wǎng)和云廠商。2023年，公司公告獲得微軟兩份供應鏈協(xié)議，我們認為公司有望成為微軟大舉投入AI背景下較受益的光模塊企業(yè)。
催化劑：公司擴產順利、季度業(yè)績環(huán)比抬升、微軟大模型進展順利；
風險提示：AI模型投入不及預期、公司交付不及預期
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