>> 國(guó)海證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：從潞安環(huán)能公告看資源價(jià)款增值-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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近期潞安環(huán)能公告優(yōu)化調(diào)整兩個(gè)礦井的煤炭資源儲(chǔ)備，其一是上市公司內(nèi)部的余吾煤業(yè)劃轉(zhuǎn)資源儲(chǔ)量3170.7萬(wàn)噸至漳村煤礦，采礦權(quán)賬面價(jià)值為11180.86萬(wàn)元，折合單噸資源約為3.5元/噸，其二是外部集團(tuán)的古城煤礦劃撥資源量3810.50萬(wàn)噸至常村煤礦，預(yù)估采礦權(quán)權(quán)益價(jià)值約6億元，折合單噸資源約為15.7元/噸。從外部購(gòu)買(mǎi)的資源價(jià)款約是內(nèi)部劃轉(zhuǎn)的4.5倍，從上述公告可以看出，資源價(jià)款的增值幅度非常大，二級(jí)市場(chǎng)煤企的資源量劃撥較早，按照當(dāng)前市價(jià)預(yù)計(jì)有不少增值空間。
動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地方面，年末產(chǎn)地少數(shù)煤礦完成任務(wù)減產(chǎn)或停產(chǎn)，“三西”地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率下降0.16個(gè)百分點(diǎn)(統(tǒng)計(jì)區(qū)間為12月14日-12月20日)。前期產(chǎn)地受降雪降溫影響，公路運(yùn)輸受阻，隨著道路通暢，煤礦庫(kù)存有所下降，整體看產(chǎn)地煤炭庫(kù)存仍處于低位水平。海外方面，進(jìn)口煤市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，外盤(pán)報(bào)價(jià)高位堅(jiān)挺，進(jìn)口煤到岸成本維持高位。需求方面：本周下游日耗繼續(xù)環(huán)比上升，沿海及內(nèi)地電廠庫(kù)存可用天數(shù)分別降至14.6天和20天，港口貿(mào)易商情緒繼續(xù)改善?？紤]到國(guó)內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)的合理回歸導(dǎo)致礦上開(kāi)工依然較為謹(jǐn)慎，年末部分煤礦完成任務(wù)減產(chǎn)，供應(yīng)收縮。需求端受冷空氣影響，日耗提升明顯，港口及電廠庫(kù)存消化較快，供需關(guān)系邊際向好。港口倒掛也在持續(xù)，此外海外報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)短期內(nèi)保持高位震蕩。
煉焦煤方面，產(chǎn)地方面，部分前期停產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，但呂梁及長(zhǎng)治地區(qū)部分煤礦事故再起，區(qū)域內(nèi)安全形勢(shì)較嚴(yán)，離石區(qū)域民營(yíng)礦再度停產(chǎn)，疊加年底部分煤礦年度任務(wù)基本完成產(chǎn)量縮減，整體供應(yīng)延續(xù)偏緊。需求方面，焦鋼上下游持續(xù)博弈，焦企原料煤維持剛需采購(gòu)。而降雪天氣影響產(chǎn)地運(yùn)力尚未完全恢復(fù)，部分煤礦庫(kù)存小幅累積。進(jìn)口方面：澳洲方面，本周?chē)?guó)內(nèi)終端收購(gòu)澳洲一線主焦成交價(jià)為CFR335美金，折合到港含稅價(jià)2750元/噸左右，價(jià)格仍在高位。外蒙古方面，受前期降雪及能源短缺影響，甘其毛都口岸通關(guān)有所回落，本周通關(guān)逐步恢復(fù)，日均通關(guān)1080車(chē)（12.18-12.21），較上周同期日均增加30車(chē)。整體來(lái)看，考慮到近期事故頻發(fā)下供應(yīng)持續(xù)收縮，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)但仍處歷史中高位，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)剛需仍存，海運(yùn)焦煤價(jià)格在高位，綜合影響下國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。
焦炭方面，生產(chǎn)方面，本周焦企利潤(rùn)改善，且環(huán)保檢查影響減弱，生產(chǎn)積極性提升，截至12月22日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率75.7%，周環(huán)比上漲1.9個(gè)pct；下游需求方面，部分鋼廠開(kāi)啟季節(jié)性檢修，鐵水產(chǎn)量有所回落。庫(kù)存方面，當(dāng)前鋼廠焦炭庫(kù)存以及上游焦企庫(kù)存仍處歷史低位，且呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，短期繼續(xù)以補(bǔ)庫(kù)為主，需求有支撐。綜合來(lái)看，焦企利潤(rùn)明顯改善，生產(chǎn)有所恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)后期鐵水產(chǎn)量下降有限，下游補(bǔ)庫(kù)積極性有望維持高位，在焦企低庫(kù)存背景下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求將支撐焦炭?jī)r(jià)格維持高位。
在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來(lái)看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，同時(shí)油價(jià)維持在中高位，煤化工項(xiàng)目的建設(shè)和生產(chǎn)積極性都有提升，未來(lái)若干年煤炭需求的提升依然是顯而易見(jiàn)的。然而開(kāi)采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過(guò)去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒(méi)變。未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”等五高特征，建議淡化煤價(jià)短期波動(dòng)，把握煤炭板塊價(jià)值屬性，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績(jī)有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤標(biāo)的）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6
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