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事件：2023年12月21日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，自2024年1月1日起，對(duì)部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，按此公告，恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅。
　　政策細(xì)則：按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，東盟和澳大利亞等國(guó)進(jìn)口煤繼續(xù)維持零關(guān)稅，來(lái)自其他國(guó)家的進(jìn)口煤實(shí)行最惠國(guó)稅率，各煤種稅率分別為：褐煤、無(wú)煙煤、煉焦煤執(zhí)行3%，其他煤和煤磚、煤球及類似用煤制固體燃料5%，其他煙煤6%。
　　關(guān)稅政策恢復(fù)下約41.6%的煤炭進(jìn)口量將受影響。按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，東盟和澳大利亞等國(guó)進(jìn)口煤維持零關(guān)稅。今年1-11月，我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤為4.27億噸，東盟十國(guó)&澳大利亞的進(jìn)口量約為2.50億噸，占總進(jìn)口量的58.4%。除零關(guān)稅國(guó)家外，受關(guān)稅政策恢復(fù)影響的煤炭進(jìn)口量占比約為41.6%，其中煉焦煤、動(dòng)力煤進(jìn)口量分別占比93.4%/25.2%。在明年關(guān)稅政策下，進(jìn)口焦煤預(yù)計(jì)受更大影響。
　　焦煤進(jìn)口成本抬升下，俄蒙受直接影響。今年1-11月，我國(guó)俄煤/蒙煤進(jìn)口量分別為0.95/0.62億噸，占總進(jìn)口量的22.1%/14.5%，其中俄羅斯/蒙古的動(dòng)力煤進(jìn)口量分別為0.54/0.14億噸，占總動(dòng)力煤進(jìn)口量的17%/4.5%，焦煤進(jìn)口量分別為0.24/0.47億噸，占總焦煤進(jìn)口量的26.5%/51.8%。關(guān)稅恢復(fù)后，按照12月22日價(jià)格測(cè)算，在煉焦煤執(zhí)行3%稅率后，俄羅斯、蒙古的焦煤進(jìn)口價(jià)格將抬升57.8/49.2元/噸?？紤]到進(jìn)口成本的抬升，預(yù)計(jì)海內(nèi)外煤價(jià)差收斂后，2024年煤炭進(jìn)口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落。
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，預(yù)計(jì)2023年三季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2024年行業(yè)盈利仍將同比增長(zhǎng)、前低后高。多家優(yōu)質(zhì)煤企控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計(jì)劃彰顯信心，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國(guó)特色估值體系持續(xù)推動(dòng)下，企業(yè)價(jià)值進(jìn)一步得到股東的重視。維持板塊“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。推薦三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)，建議關(guān)注：山西焦煤、陜西黑貓等。2）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：山煤國(guó)際、中煤能源，建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源等。3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽(yáng)股份、昊華能源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；基建投資不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期