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投資建議：煤價(jià)震蕩有支撐，值得重視的是煤炭板塊在業(yè)績有保障疊加高股息下配置價(jià)值凸顯。短期焦煤彈性優(yōu)于動(dòng)力煤，關(guān)注24Q1焦煤長協(xié)價(jià)有望上漲，長期主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）長協(xié)焦煤：恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；2）高股息動(dòng)力煤：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際；3）估值偏低，具備修復(fù)空間：華陽股份、中煤能源、新集能源、蘭花科創(chuàng)；4）成長&轉(zhuǎn)型：電投能源、甘肅能化等。
　　高庫存壓制，煤價(jià)延續(xù)震蕩。12月第三周，動(dòng)力煤方面，北方港Q5500平倉價(jià)為953元/噸(-5元)，本周寒潮來襲，電廠日耗顯著提升，截至12.21日，沿海八省電廠日耗達(dá)到230萬噸高位，但受制于下游電廠和港口庫存高位，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)未來走勢(shì)存在分歧，煤價(jià)震蕩。展望后市，年終歲末，產(chǎn)地煤礦安全檢查再度趨嚴(yán)，疊加部分煤礦完成年度生產(chǎn)計(jì)劃任務(wù)等，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能利用率下降，需求端供暖旺季日耗延續(xù)高位，近期受寒潮影響，港口和電廠庫存持續(xù)下降，截至12.22日，環(huán)渤海港庫存周環(huán)比下降211萬噸（-7.0%），沿海八省電廠庫存周環(huán)比下降90萬噸（-2.6%），后續(xù)需關(guān)注庫存下降速度，短期煤價(jià)延續(xù)震蕩。
　　事故頻發(fā)，供給偏緊拉動(dòng)焦煤價(jià)格上漲，后續(xù)預(yù)計(jì)漲跌兩難，偏穩(wěn)運(yùn)行。12月第三周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價(jià)格為2770元/噸(+60元)，受事故影響，安監(jiān)趨嚴(yán)，供應(yīng)偏緊拉動(dòng)煤價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)年前供應(yīng)難有明顯增量。需求端，下游焦炭第四輪提漲尚未落地，對(duì)高價(jià)煤資源的采購偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)煤價(jià)進(jìn)一步上漲存壓力，整體看，焦煤漲跌兩難，偏穩(wěn)運(yùn)行。2024年煤炭進(jìn)口關(guān)稅或?qū)⒒謴?fù)，對(duì)煉焦煤影響較大。根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于2024年關(guān)稅調(diào)整方案的公告》，此次調(diào)整并未提及煤炭稅率調(diào)整，故仍需繼續(xù)關(guān)注官方公告，關(guān)注是否有進(jìn)口煤免征關(guān)稅延期公告。如“零關(guān)稅”政策不繼續(xù)延長，那么自2024年1月1日起開始恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅，無煙煤、煉焦煤、褐煤關(guān)稅3%，動(dòng)力煤6%。由于澳大利亞、東盟（印尼等）照自貿(mào)協(xié)定仍維持0關(guān)稅，影響較大的國家主要為俄羅斯和蒙古，故對(duì)煉焦煤進(jìn)口影響大于動(dòng)力煤。以當(dāng)前進(jìn)口主要國別俄羅斯為例，恢復(fù)關(guān)稅后俄羅斯主焦貿(mào)易企業(yè)成本增加約8美金/噸，折即期匯率后人民幣價(jià)格約57元/噸。
　　行業(yè)回顧：1）1）截至2023年12月22日，秦皇島港庫存為637.0萬噸（-13.3%），煉焦煤庫存三港合計(jì)171.6萬噸（-1.3%），200萬噸以上的焦企開工率為80.78%（+2.44PCT）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。