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▌核心要點(diǎn)
　　此輪美國(guó)股債雙牛始于10月24日，債牛已有搶跑、股牛持續(xù)性更值得期待。復(fù)盤歷史經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息、美國(guó)股債雙牛多與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇、政策預(yù)期改善、風(fēng)險(xiǎn)事件緩解配合共同助力A股筑底上行。目前A股市場(chǎng)底信號(hào)逐步顯現(xiàn)，但預(yù)期凈利潤(rùn)增速偏弱、市場(chǎng)資金面偏緊，A股筑底反彈還需財(cái)政擴(kuò)張、貨幣寬松、增量入市的催化。參考前四輪美國(guó)股債雙牛后的A股表現(xiàn)，建議關(guān)注金融、上游資源、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。
　　▌此輪美國(guó)股債雙牛：債牛基礎(chǔ)較弱，股牛持續(xù)性更強(qiáng)
　　過去1995年、2000年、2006年和2018年四輪高利率懸掛周期，都是先股債雙牛、后股債分化。10月24日以來，美國(guó)已走出股債雙牛行情，美債下行120BP，美股連創(chuàng)新高。當(dāng)前來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸可期，明年3月降息預(yù)期稍顯樂觀，債牛定價(jià)較為充分，股牛持續(xù)性更強(qiáng)。流動(dòng)性改善疊加經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期，美股建議關(guān)注最受益流動(dòng)性的小盤股、羅素2000以及銀行地產(chǎn)等順周期板塊。
　　▌歷史A股表現(xiàn)復(fù)盤：美國(guó)股債雙牛多加速A股筑底
　　復(fù)盤前四輪股債雙牛期間的A股表現(xiàn)，從筑底時(shí)間來看，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息、股債雙牛助力A股平均在9個(gè)交易日內(nèi)走出市場(chǎng)底。從催化因素來看，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息多與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇、政策預(yù)期改善、風(fēng)險(xiǎn)事件緩解相配合。從行情走勢(shì)來看，剔除第一輪特殊情況后其他三輪股債雙牛期間滬指增幅均值高達(dá)17.72%。從行業(yè)風(fēng)格來看，期間大盤、金融風(fēng)格占優(yōu)，金融、上游資源板塊和食品飲料、農(nóng)林牧漁等消費(fèi)行業(yè)受益更多。
　　▌當(dāng)前A股大勢(shì)研判：止跌反彈仍待催化，捕捉財(cái)政擴(kuò)張、貨幣寬松、增量入市信號(hào)
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)分化復(fù)蘇，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)財(cái)政、寬貨幣政策預(yù)期強(qiáng)化，海外美聯(lián)儲(chǔ)停止加息、美國(guó)股債雙牛，A股走出市場(chǎng)底的條件基本具備，但是基于目前預(yù)期凈利潤(rùn)增速偏弱、市場(chǎng)資金基本面持續(xù)緊縮的情況，A股筑底反彈還需財(cái)政擴(kuò)張、貨幣寬松、增量入市等因素催化。
　　▌微觀交易：內(nèi)外恐慌分化，市場(chǎng)資金面收緊
　　本周內(nèi)外恐慌情緒持續(xù)分化，國(guó)內(nèi)恐慌有所緩解、國(guó)外恐慌反轉(zhuǎn)上行。內(nèi)外資金面收緊，融資余額小幅減少，北向資金持續(xù)流出。
　　▌投資日歷：關(guān)注國(guó)內(nèi)PMI和海外庫(kù)存
　　國(guó)內(nèi)方面，重點(diǎn)關(guān)注12月PMI對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的影響；
　　海外方面，重點(diǎn)關(guān)注美債拍賣結(jié)果、庫(kù)存和原油數(shù)據(jù)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期；（2）國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期；（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)