久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

資金壓力逐步緩解，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)逐步迎來(lái)拐點(diǎn)
　　中公教育作為行業(yè)龍頭公司，疫情期間受競(jìng)爭(zhēng)格局的影響，收入和利潤(rùn)下滑較為顯著。公司自22年四季度開(kāi)始，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從規(guī)模向效益轉(zhuǎn)變，退費(fèi)問(wèn)題持續(xù)得到緩解，我們預(yù)計(jì)24年公司業(yè)務(wù)有望在行業(yè)需求景氣的環(huán)境下恢復(fù)內(nèi)生增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23-25E收入為33.85/44.19/53.23億元，歸母凈利潤(rùn)為3.30/6.87/10.94億元。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期24EPE為30.60x，考慮到公司具備深厚品牌積累和渠道優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)到來(lái)后利潤(rùn)彈性有望較快釋放，給予40x 24EPE，目標(biāo)價(jià)4.46元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)保持較高景氣度，國(guó)考報(bào)名人數(shù)高增
　　公務(wù)員及事業(yè)單位考試近年保持較高景氣度，24年國(guó)考招錄3.96萬(wàn)人（yoy+6.7%），國(guó)考報(bào)名人數(shù)261.3萬(wàn)（yoy+34%），其中225.2萬(wàn)人(yoy+48%)實(shí)際參加國(guó)考考試，參考率約為86.2%（前值78.3%），行業(yè)總量穩(wěn)中略升的背景下，國(guó)考報(bào)名人數(shù)的提升或反映學(xué)生學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)延長(zhǎng)，為后續(xù)省考奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)錄取壓力下行業(yè)整體參培率和客單價(jià)有望逐步提升，隨著全退費(fèi)協(xié)議班的逐步退出，頭部公司盈利能力有望恢復(fù)正軌。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，資金壓力逐步緩解
　　20年以來(lái)中公教育筆試不過(guò)全退班產(chǎn)品，對(duì)公司業(yè)務(wù)健康增長(zhǎng)產(chǎn)生較為負(fù)面的影響。23年以來(lái)公司逐步完成了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)合我們整理的課程樣本來(lái)看，行業(yè)退費(fèi)比例整體下降。以遼寧校區(qū)為例，中公線下44/60天期望客單價(jià)1.1/1.4萬(wàn)元，筆試退費(fèi)比例43%/47%。公司通過(guò)外部融資逐步緩解資金壓力，23年下半年公司向財(cái)信信托借款不超過(guò)18億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，學(xué)生歷史積壓退費(fèi)問(wèn)題有望得到逐步緩解。
　　降本增效成果落地，前三季度恢復(fù)性盈利
　　面對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境變化，公司加強(qiáng)降本增效策略，教師數(shù)量23H1為5,196（yoy-42.2%），教學(xué)網(wǎng)點(diǎn)1035（yoy-7%），現(xiàn)金收款（剔除退費(fèi)）Q1~Q3分別同比下降76%/65%/55%，真實(shí)收款測(cè)算低于表觀降幅，主要反映公司在逐步完成退費(fèi)工作。結(jié)合存量合同負(fù)債和新生收款，前三季度確認(rèn)收入26.7億元（yoy-31.5%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.96億元，歸母凈利潤(rùn)2.42億元，盈利修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招生及客單價(jià)增長(zhǎng)不及預(yù)期；招錄考試培訓(xùn)需求波動(dòng)；退款風(fēng)險(xiǎn)；核心人才流失。