>> 湘財證券-IVD&醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2024年度策略：價值回歸，景氣先行-231225
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔣棟 |
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此報告為加密報告 |
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核心要點：
醫(yī)藥板塊業(yè)績好于醫(yī)藥工業(yè)，醫(yī)改持續(xù)但政策邊際緩和有利創(chuàng)新
2023年受集采及宏觀經(jīng)濟(jì)影響醫(yī)藥工業(yè)整體表現(xiàn)承壓，但醫(yī)藥板塊上市公司業(yè)績明顯表現(xiàn)更優(yōu)，子行業(yè)中中藥業(yè)績表現(xiàn)較好，醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)受新冠檢測及新冠藥CDMO需求銳減影響業(yè)績承壓。從醫(yī)藥研發(fā)端來看國內(nèi)新藥研發(fā)已進(jìn)入全球第一梯隊，一批全球新的藥正逐漸走出國門，醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入?yún)⑴c全球競爭新時代。政策端來看，醫(yī)藥集采價格已趨于穩(wěn)定，醫(yī)療反腐對行業(yè)影響也階段見底，且長期看醫(yī)藥反腐也有利于藥企將重心逐漸由銷售轉(zhuǎn)向研發(fā)創(chuàng)新。
CXO長期向好下短期資金面有望改善，前沿技術(shù)為行業(yè)發(fā)展再添動力
醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)整體向好的趨勢不變，但受新冠藥CDMO高基數(shù)及醫(yī)藥投融資下滑影響短期存在一定壓力，行業(yè)出清有利于龍頭公司市占率進(jìn)一步提高。鑒于美聯(lián)儲加息預(yù)期逐步減弱，以及經(jīng)過近兩年全球biotech領(lǐng)域估值泡沫的出清，全球生技產(chǎn)業(yè)性價比已凸顯，創(chuàng)新藥投融資環(huán)境有望逐步回暖。此外，醫(yī)藥外包服務(wù)公司緊跟前沿技術(shù)，細(xì)胞基因治療、多肽產(chǎn)業(yè)及ADC等新技術(shù)的應(yīng)用將持續(xù)為CXO產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)增量。
老齡化下醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)提升，民營醫(yī)療龍頭連鎖擴(kuò)張潛力大
2023以來民營醫(yī)院業(yè)績疫后整體迅速恢復(fù)，前三季度全球就診人次比去年同期增長6%，醫(yī)?；鸬闹С龅目焖僭鲩L也側(cè)面驗證診療恢復(fù)。展望2024年，我國老齡化程度進(jìn)一步加深且與發(fā)達(dá)國家對比中國醫(yī)療費用占GDP比重明顯偏低，在鼓勵社會辦醫(yī)大方針下民營醫(yī)療的成長是大勢所趨，而眼科、口腔等?？漆t(yī)療服務(wù)需求大，民營機(jī)構(gòu)發(fā)展動力強(qiáng)，在?？漆t(yī)療服務(wù)呈現(xiàn)連鎖化、集中化、差異化的趨勢之下已經(jīng)形成一定品牌優(yōu)勢，具備全國化布局的龍頭公司將成為未來市場增長點。
體外診斷中高端領(lǐng)域繼續(xù)國產(chǎn)替代，特檢業(yè)務(wù)為第三方醫(yī)檢提供機(jī)遇
體外診斷中高端領(lǐng)域外資占比大，中部及頭部國產(chǎn)企業(yè)將和國際IVD巨頭競爭，有望加速國產(chǎn)替代。2023年前三季度受益于新冠檢測的相關(guān)公司在相關(guān)需求斷崖式下跌下業(yè)績承壓，但常規(guī)檢測受益于診療恢復(fù)重回增長。
而展望2024年，中高端的化學(xué)發(fā)光、分子診斷PCR有望在集采之下加速國產(chǎn)替代，此外新冠之后呼吸道疾病多發(fā)，建議關(guān)注呼吸道疾病抗原檢測領(lǐng)域。IVD產(chǎn)業(yè)鏈下游的ICL受新冠檢測業(yè)務(wù)下降影響業(yè)績承壓，展望2024年，我們認(rèn)為當(dāng)前悲觀預(yù)期已充分消化，特檢業(yè)務(wù)也為ICL發(fā)展提供了機(jī)遇，看好全年表現(xiàn)。
投資建議：價值回歸，關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域
預(yù)計隨著CXO行業(yè)出清龍頭公司市占率將進(jìn)一步提高，鑒于美聯(lián)儲加息預(yù)期逐步減弱，以及經(jīng)過近兩年全球biotech領(lǐng)域估值泡沫的出清，全球生技產(chǎn)業(yè)性價比已凸顯，創(chuàng)新藥投融資環(huán)境有望逐步回暖；我國老齡化程度繼續(xù)加深將顯著提高醫(yī)療服務(wù)需求，在專科醫(yī)療服務(wù)呈現(xiàn)連鎖化、集中化、差異化的趨勢之下已經(jīng)形成一定品牌優(yōu)勢，具備全國化布局的龍頭公司將成為未來市場增長點；在體外診斷試劑集采之下化學(xué)發(fā)光、分子診斷PCR生化診斷等試劑國產(chǎn)替代有望加速，積極布局特檢業(yè)務(wù)的第三方醫(yī)學(xué)檢驗實驗室業(yè)績有望觸底回升。
綜上，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)估值已經(jīng)位于近十年底部區(qū)域，展望2024年，我們認(rèn)為在估值優(yōu)勢之下高景氣行業(yè)的確定性更強(qiáng)，需求持續(xù)性較好。我們維持對IVD&醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評級，建議關(guān)注需求持續(xù)性較好的高景氣細(xì)分行業(yè)：
?。?）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈CXO：重點關(guān)注CRO龍頭與積極布局細(xì)胞基因治療、多肽、ADC等前沿技術(shù)的公司；（2）民營?？漆t(yī)療服務(wù)：重點關(guān)注老齡化下需求不斷提升的眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)龍頭公司；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：重點關(guān)注具有國產(chǎn)替代空間的化學(xué)發(fā)光、分子診斷PCR及產(chǎn)業(yè)鏈下游積極布局特檢業(yè)務(wù)的ICL。
風(fēng)險提示
（1）醫(yī)?？刭M執(zhí)行力度超預(yù)期風(fēng)險；（2）藥企研發(fā)投入下降風(fēng)險；（3）民營醫(yī)院醫(yī)療事故風(fēng)險；（4）院端診療量下降風(fēng)險。
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