>> 華金證券-事件點(diǎn)評(píng)：不悲觀，迎接春季行情-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大小： |
2378KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧?yán)?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年12月27日上證綜指上漲0.6%，A股近4000只個(gè)股上漲。
當(dāng)前的股價(jià)大概率已經(jīng)反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步下行空間有限。（1）估值和情緒指標(biāo)處于歷史低位：一是與經(jīng)濟(jì)預(yù)期最相關(guān)的上證50的PE（TTM）歷史分位數(shù)（2005年起）當(dāng)前僅為12.1%，處于歷史低位；上證50換手率當(dāng)前僅為9.6%左右，為歷次市場(chǎng)大底時(shí)的最低水平。二是全部A股200日均線以上個(gè)股占比當(dāng)前僅為23.8%左右，為歷次市場(chǎng)大底時(shí)第五低水平。三是上證50 ERP也處于歷次市場(chǎng)大底時(shí)的水平。（2）大類資產(chǎn)價(jià)格反映當(dāng)前大概率就是底部：一是匯率來看，當(dāng)前人民幣匯率位置較低，且已出現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)；二是國(guó)債收益率來看，當(dāng)前十年期國(guó)債收益率（2.58%）已處于歷史低位，進(jìn)一步下行空間有限；三是金銀比價(jià)來看，當(dāng)前看金銀比價(jià)處于高位，已反映經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，后續(xù)可能回落。
我們預(yù)計(jì)當(dāng)前大概率就是底部，迎接春季行情。（1）盈利信用框架來看當(dāng)前可能已處于周期底部，后續(xù)上行空間充足。首先根據(jù)我們的盈利-信用框架來看，當(dāng)前盈利自身的周期、以及其領(lǐng)先指標(biāo)均指向盈利底已經(jīng)出現(xiàn)，且后續(xù)大概率延續(xù)上行趨勢(shì)不變，而信用維持高位難快速下行，市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)是大概率。（2）影響春季行情的核心在于基本面>流動(dòng)性>估值情緒>政策和外部事件，當(dāng)前看春季行情可期：一是基本面延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，年初季節(jié)效應(yīng)影響下社零、基建投資、信貸投放增速等可能偏強(qiáng)，萬億國(guó)債相關(guān)項(xiàng)目的進(jìn)一步落實(shí)可能帶動(dòng)基本面持續(xù)改善；二是流動(dòng)性維持寬松，美國(guó)通脹明顯緩和，海外流動(dòng)性偏寬松，國(guó)內(nèi)來看近期十債收益率位置較低，且明年初可能有一定降準(zhǔn)降息概率，流動(dòng)性維持穩(wěn)中偏松的趨勢(shì)不變；三是如前所述，當(dāng)前市場(chǎng)估值和情緒位置較低，有望支撐春季行情；四是政策和外部事件角度看也難對(duì)市場(chǎng)形成壓制，首先保增長(zhǎng)政策預(yù)期進(jìn)一步上升，其次美光科技公司和中企福建晉華在全球范圍互相原諒，中美芯片制造業(yè)之間關(guān)系的緩和可能有所提振市場(chǎng)信心。（3）基本面、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好可能邊際改善開啟春季行情：一是分子端11月利潤(rùn)總額同比快速上行至29.5%，預(yù)計(jì)明年初盈利有望在低基數(shù)效應(yīng)下迎來持續(xù)增長(zhǎng)；二是年末國(guó)內(nèi)短期市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，年初央行為呵護(hù)流動(dòng)性可能進(jìn)一步實(shí)施降準(zhǔn)、降息；三是當(dāng)前逐步回升的基本面和寬松的流動(dòng)性環(huán)境均有望提振市場(chǎng)情緒，疊加中美關(guān)系的修復(fù)可能利于后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。
筑底反彈期間逢低配置TMT、新能源、消費(fèi)等行業(yè)。（1）短期內(nèi)成長(zhǎng)占優(yōu)：根據(jù)我們宏觀多維指標(biāo)的判別框架，當(dāng)前至一季度處于盈利上行、信用筑頂、流動(dòng)性邊際寬松的環(huán)境中，指向成長(zhǎng)占優(yōu)。（2）比照歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)筑底反彈期間，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、政策導(dǎo)向以及低估值穩(wěn)定類行業(yè)占優(yōu)。當(dāng)前來看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的行業(yè)指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長(zhǎng)性行業(yè)，而政策導(dǎo)向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能、國(guó)產(chǎn)化相關(guān)的TMT以及保增長(zhǎng)政策相關(guān)的順周期，低估值穩(wěn)定類行業(yè)則是保增長(zhǎng)政策下的建筑、建材、非銀。（3）短期繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的計(jì)算機(jī)（數(shù)據(jù)要素、國(guó)產(chǎn)化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）、電子（智能駕駛、半導(dǎo)體）、通信（數(shù)據(jù)要素、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、傳媒（AI在教育、營(yíng)銷、影視等應(yīng)用）；二是超跌的高成長(zhǎng)行業(yè)如新能源（儲(chǔ)能、電池）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）等；三是保增長(zhǎng)政策和消費(fèi)旺季下相關(guān)的建筑建材、紡服、家電、社服、食品飲料等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
|
|
