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2023年以來(lái)，典型的“成長(zhǎng)錨”板塊如雙創(chuàng)板、部分往年的權(quán)重成長(zhǎng)股實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)性的下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)成長(zhǎng)特征的排序結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)型板塊成長(zhǎng)排名被動(dòng)提升，催生了年內(nèi)啞鈴型的配置模式。細(xì)分行業(yè)看，食品飲料、電力及新能源行業(yè)是典型的“盈利錨”和“成長(zhǎng)錨”下滑板塊，目前2024年預(yù)期尚可，需關(guān)注兌現(xiàn)情況；家電、汽車(chē)、紡織服裝、電力及公用事業(yè)、銀行五行業(yè)穩(wěn)健盈利特征顯著，預(yù)期2024年將維持過(guò)往盈利水平，預(yù)計(jì)與其關(guān)聯(lián)的穩(wěn)健、紅利類(lèi)策略將在2024年維持較好表現(xiàn)；TMT板塊2023年內(nèi)行情關(guān)聯(lián)于更長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性，需關(guān)注2024年及更長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性預(yù)期變化及兌現(xiàn)。
　　▍ 2023年總體復(fù)盤(pán)：主板、科創(chuàng)板成長(zhǎng)性易位，“啞鈴型”配置模式流行。2023年以來(lái)，截至三季度，大盤(pán)板塊（如上證50、滬深300）延續(xù)了往年的盈利水平，但雙創(chuàng)板塊成分股的實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)性為負(fù)，導(dǎo)致大盤(pán)板塊實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)性排名被動(dòng)提升，這使得2023年內(nèi)市場(chǎng)總體的表現(xiàn)與成長(zhǎng)性的排序關(guān)系減弱，“啞鈴型”配置模式逐漸流行。
　　▍ TMT四行業(yè)：中長(zhǎng)期關(guān)注2024年及后續(xù)預(yù)期成長(zhǎng)性的變化，短期防范2023Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（1）TMT四行業(yè)年內(nèi)收益率高居榜首，雖然預(yù)計(jì)大模型等主題概念仍需較長(zhǎng)周期才能落地，但總體上其2023年內(nèi)行情與2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率具有較高相關(guān)性。（2）中長(zhǎng)期看，2024年及未來(lái)更長(zhǎng)期的預(yù)期成長(zhǎng)性變化及兌現(xiàn)將主導(dǎo)板塊行情。（3）短期來(lái)看，TMT四行業(yè)前三季度已兌現(xiàn)成長(zhǎng)性距離年度一致預(yù)期仍有較大差距，需防范2023Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期的短期沖擊。
　　▍食品飲料&電力及新能源：盈利和成長(zhǎng)性的下滑制約行業(yè)總體表現(xiàn)，關(guān)注2024年預(yù)期兌現(xiàn)情況。（1）市場(chǎng)將食品飲料、電力設(shè)備新能源兩行業(yè)分別錨定為典型的穩(wěn)定高盈利、高成長(zhǎng)板塊，而當(dāng)兩者的盈利和成長(zhǎng)性下滑時(shí)，極易導(dǎo)致抱團(tuán)的瓦解。食品飲料行業(yè)2023Q1盈利總體較好，但Q2、Q3逐季下滑；電力設(shè)備新能源行業(yè)部分往年高權(quán)重、高成長(zhǎng)的個(gè)股成長(zhǎng)性下滑。（2）目前市場(chǎng)對(duì)兩行業(yè)2024年的盈利和成長(zhǎng)性預(yù)期與歷史巔峰時(shí)期相近，預(yù)計(jì)其2024年表現(xiàn)將極大依賴(lài)于成長(zhǎng)性能否恢復(fù)至歷史巔峰狀態(tài)。（3）關(guān)注春節(jié)效應(yīng)下食品飲料行業(yè)2024Q1的行情機(jī)會(huì)。
　　▍家電、汽車(chē)、紡織服裝、電力及公用事業(yè)、銀行：穩(wěn)健盈利特征顯著，關(guān)聯(lián)紅利主題。（1）五行業(yè)2023年以來(lái)維持了往年同期盈利水平，且在全部行業(yè)中排名居前。（2）五行業(yè)高度關(guān)聯(lián)紅利主題，中證紅利指數(shù)成分股在上述五行業(yè)的累積權(quán)重近50%。（3）目前市場(chǎng)對(duì)五行業(yè)2024年預(yù)期盈利水平與往年接近，若無(wú)外部因素?cái)_動(dòng)，預(yù)計(jì)五行業(yè)及其所關(guān)聯(lián)的穩(wěn)健、紅利策略將在2024年保持較好表現(xiàn)。
　　▍結(jié)論和投資建議：成長(zhǎng)錨缺失擾亂成長(zhǎng)股行情節(jié)奏，成長(zhǎng)理念依然有效。
　?。?）2023年以來(lái)，部分投資者心目中的“成長(zhǎng)錨”出現(xiàn)了成長(zhǎng)性的下滑，導(dǎo)致典型成長(zhǎng)組合的表現(xiàn)不佳，未來(lái)需關(guān)注“成長(zhǎng)錨”的預(yù)期變化，或者“成長(zhǎng)錨”是否切換至新的板塊。
　?。?）“成長(zhǎng)錨”的下滑導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健型板塊的成長(zhǎng)性排名被動(dòng)提升，進(jìn)一步促進(jìn)了穩(wěn)健、低波、紅利類(lèi)策略表現(xiàn)，也促進(jìn)了“啞鈴型”配置的流行。
　?。?）TMT板塊在2023年內(nèi)的行情更多關(guān)聯(lián)于更長(zhǎng)期的預(yù)期成長(zhǎng)性，中長(zhǎng)期關(guān)注2024年及后續(xù)預(yù)期成長(zhǎng)性的變化，短期需防范2023Q4業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）盈利、成長(zhǎng)角度的負(fù)向篩查依然有效。
　?。?）歲末年初，關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)披露等相關(guān)事件策略，如業(yè)績(jī)超預(yù)期、業(yè)績(jī)?cè)缗?、行情透支隱含成長(zhǎng)性等。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)預(yù)期大幅變化；宏觀及產(chǎn)業(yè)政策重大變化；業(yè)績(jī)?cè)鏊佟⒂讲患邦A(yù)期。