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底層研發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備完善，有望賦能機(jī)器人業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2015年公司正式成立機(jī)器人研發(fā)團(tuán)隊(duì)后與英特爾/英偉達(dá)等進(jìn)行合作，相繼推出“路萌”機(jī)器人、室內(nèi)外配送機(jī)器人、送餐/送物機(jī)器人、割草機(jī)器人以及RMP移動(dòng)平臺(tái)，并逐步積累室內(nèi)外定位導(dǎo)航、機(jī)器人運(yùn)動(dòng)控制、高精度伺服輪轂電機(jī)、計(jì)算機(jī)視覺(jué)等機(jī)器人關(guān)鍵技術(shù)。對(duì)比公司與優(yōu)必選，以及服務(wù)機(jī)器人與無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)，我們認(rèn)為公司已具備較強(qiáng)機(jī)器人底層技術(shù)能力，有望賦能割草機(jī)以及服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，同時(shí)賦能其他業(yè)務(wù)智能化。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為4.71/7.39/10.05億元，對(duì)應(yīng)EPS為6.54/10.26/13.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44.1/28.1/20.7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　九號(hào)與優(yōu)必選、無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)：技術(shù)同源、路徑有異
　　我們嘗試對(duì)比九號(hào)公司與優(yōu)必選技術(shù)儲(chǔ)備，以及服務(wù)機(jī)器人與無(wú)人機(jī)、掃地機(jī)技術(shù)路徑差異，探究九號(hào)公司機(jī)器人底層技術(shù)能力：（1）九號(hào)公司機(jī)器人與優(yōu)必選機(jī)器人部分核心技術(shù)相通，二者均掌握UWB、激光、視覺(jué)、AI、GPS、輪轂電機(jī)、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、IoT等多項(xiàng)核心技術(shù)，不同之處在于優(yōu)必選掌握人形機(jī)器人關(guān)鍵伺服驅(qū)動(dòng)器技術(shù)。（2）九號(hào)公司服務(wù)機(jī)器人與掃地機(jī)、無(wú)人機(jī)硬件相同，但根據(jù)不同場(chǎng)景技術(shù)路徑有所差異。掃地機(jī)器人以適合室內(nèi)避障的結(jié)構(gòu)光為主。配送機(jī)器人（樓宇、餐廳）和無(wú)人機(jī)由于以室外場(chǎng)景為主，以適合室外避障的雙目視覺(jué)技術(shù)為主，此外考慮到視覺(jué)技術(shù)的局限性，服務(wù)機(jī)器人多融合激光避障技術(shù)。
　　機(jī)器人技術(shù)的遷移：算法+電控+傳感器賦能兩輪車“真智能”
　　魯大師智能化測(cè)評(píng)報(bào)告顯示，九號(hào)兩輪車運(yùn)算中心和駕駛輔助兩大智能化功能要顯著優(yōu)于同行，主要系機(jī)器人、滑板車底層技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)賦能。從兩輪車發(fā)展史來(lái)看，公司先后自研并引入了ABS、TCS和RSC等主動(dòng)安全輔助系統(tǒng)。感應(yīng)方面，公司進(jìn)入兩輪車領(lǐng)域伊始便引入了姿態(tài)感應(yīng)系統(tǒng)，全車多處傳感器提供多種姿態(tài)識(shí)別，隨后通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)+AI算法提高車輛狀態(tài)識(shí)別能力?？刂品矫?，公司聯(lián)合旗下公司零級(jí)創(chuàng)新推出了自研鼴鼠控MoleDrive，配合傳感器能夠?qū)崿F(xiàn)坡道駐車、助力推行等多項(xiàng)智能化功能。此外主導(dǎo)兩輪車檢測(cè)系統(tǒng)、ABS系統(tǒng)等技術(shù)的核心骨干早期便進(jìn)入九號(hào)公司曾負(fù)責(zé)控制算法、信息處理等底層技術(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：割草機(jī)器人拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期等。