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23年復(fù)盤(pán)：年初AI接力信創(chuàng)上漲，4月開(kāi)啟回調(diào)，23年表現(xiàn)略遜計(jì)算機(jī)行業(yè)
　　截至2023/12/22，網(wǎng)絡(luò)安全板塊較23年年初上漲1.71%，表現(xiàn)略遜SW計(jì)算機(jī)行業(yè)的6.06%。4月生成式AI熱潮后，網(wǎng)絡(luò)安全板塊開(kāi)啟回調(diào)，個(gè)股最大跌幅超50%，估值接近底部位置。市場(chǎng)對(duì)行業(yè)較悲觀，實(shí)際供給側(cè)改善，費(fèi)用控制嚴(yán)格，毛利率反彈維穩(wěn)，計(jì)算機(jī)剪刀差出現(xiàn)，預(yù)示投資機(jī)會(huì)。2024年核心邏輯：收入端持續(xù)復(fù)蘇，成本端控制到位，正向剪刀差體現(xiàn)。
　　主線一：復(fù)蘇周期，三重驅(qū)動(dòng)需求側(cè)超預(yù)期釋放
　　市場(chǎng)認(rèn)為安全“可選消費(fèi)”屬性，后疫情時(shí)期下游投入相對(duì)謹(jǐn)慎，需求側(cè)表現(xiàn)持續(xù)平淡。實(shí)際上，近年行業(yè)呈現(xiàn)“順周期”增長(zhǎng)形態(tài)，本質(zhì)為“轉(zhuǎn)移支付”和“疤痕效應(yīng)”下的周期主導(dǎo)方切換。10月萬(wàn)億特別國(guó)債增發(fā)，財(cái)政赤字率將突破長(zhǎng)期心理預(yù)期，12月中央政治局定調(diào)宏觀調(diào)控“先立后破”、財(cái)政政策“適度加力”，預(yù)計(jì)政府端核心潛在安全需求有望持續(xù)性修復(fù)。關(guān)基行業(yè)為中期需求主體，發(fā)展預(yù)期同樣積極。信創(chuàng)進(jìn)入新階段，持續(xù)提供安全增量。
　　主線二：新興安全，自發(fā)需求與格局優(yōu)化共振
　　市場(chǎng)認(rèn)為安全產(chǎn)品同質(zhì)化，供給端難以出清，對(duì)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局存在擔(dān)憂。實(shí)際上，生成式AI和數(shù)據(jù)要素乘數(shù)等創(chuàng)新變量斜率有望向上，預(yù)計(jì)為24年安全重點(diǎn)。AI安全有望激發(fā)自發(fā)需求并且形成行業(yè)增量，大模型凝聚廠商稟賦，或引發(fā)格局漸進(jìn)變化。流通是數(shù)據(jù)要素乘數(shù)關(guān)鍵，底線是數(shù)據(jù)安全，隱私計(jì)算等技術(shù)迎來(lái)高景氣。網(wǎng)絡(luò)空間地圖、數(shù)字風(fēng)洞、網(wǎng)絡(luò)可視化等新產(chǎn)品涌現(xiàn)。云廠協(xié)同和國(guó)資實(shí)控造就行業(yè)新生態(tài)。
　　選股策略：復(fù)蘇周期與新興安全的交集。重點(diǎn)關(guān)注：?jiǎn)⒚餍浅剑ㄒ苿?dòng)實(shí)控，協(xié)同α潛力）、深信服（云規(guī)模化，AIFirst引領(lǐng)）、綠盟科技（產(chǎn)品力位列前茅，基本面拐點(diǎn)向上）、安恒信息（數(shù)據(jù)安全接力態(tài)感，AI安全拓展）、奇安信（高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)，核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)）、永信至誠(chéng)（數(shù)字風(fēng)洞，周期調(diào)節(jié)）、盛邦安全（網(wǎng)絡(luò)空間地圖，安全第五維度）、浩瀚深度（網(wǎng)絡(luò)可視化，網(wǎng)絡(luò)空間長(zhǎng)城）
　　風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)商業(yè)化落地不及預(yù)期；安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；核心人員流失和高端人才適配難