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業(yè)務(wù)更全面的新徐工，經(jīng)營質(zhì)量更高的新徐工
　　國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷近三年的調(diào)整后，多重利好下有望提前筑底；而海外市場雖然短期承壓，但是中長期來看國產(chǎn)品牌的競爭力依然很強(qiáng)，我們看好中國品牌“產(chǎn)品力”升級(jí)“品牌力”，成長為全球巨頭。中國領(lǐng)先的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)助力未來工程機(jī)械電動(dòng)化時(shí)代國產(chǎn)品牌海外市場的開拓。整體上市后的新徐工業(yè)務(wù)更加全面，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)平滑行業(yè)周期波動(dòng)，土方機(jī)械等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)一步提升公司經(jīng)營質(zhì)量及盈利能力。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為60.97/78.00/98.94億元，對(duì)應(yīng)PE為10.45/8.16/6.44倍，可比公司2024年P(guān)E均值11.6x，我們給予公司2024PE11.6x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.66元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)平滑行業(yè)周期，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利能力
　　23H1，公司高空作業(yè)機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、應(yīng)急救援產(chǎn)業(yè)、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、物料搬運(yùn)機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收入123億元/+44.5%，收入占比23.99%/+8.18pct。23年前三季度，高空作業(yè)機(jī)械和礦業(yè)機(jī)械表現(xiàn)依然亮眼，高空作業(yè)機(jī)械板塊收入超55億，同比增長超50%，礦業(yè)機(jī)械收入超55億元，增長接近30%。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有望在行業(yè)周期磨底階段提供業(yè)績支撐。另外，公司2022年完成整體上市，注入了挖掘機(jī)、塔式起重機(jī)、農(nóng)業(yè)機(jī)械、礦山機(jī)械等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其中土方機(jī)械毛利率領(lǐng)跑全品類，22年毛利率25.32%，23H1毛利率28.83%，進(jìn)一步提升公司盈利能力。
　　增發(fā)萬億國債支持災(zāi)后重建，基建需求利好工程機(jī)械
　　10月24日，人大常委會(huì)通過增發(fā)國債和調(diào)整預(yù)算安排，計(jì)劃2023年Q4增發(fā)1萬億元國債并提升赤字率至3.8%，其中，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國抵御自然災(zāi)害的能力。財(cái)政部表示，將確保如期完成國債發(fā)行任務(wù);做好預(yù)算下達(dá)工作，推動(dòng)加快形成實(shí)物工作量;加強(qiáng)國債資金監(jiān)管，確保資金按規(guī)定用途使用?；ㄊ菫?zāi)后重建和補(bǔ)短板的重要手段，隨著國債發(fā)行帶動(dòng)基建需求，有望進(jìn)一步提振工程機(jī)械需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，競爭格局超預(yù)期惡化，資產(chǎn)減值影響當(dāng)期凈利潤。