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報(bào)告摘要
　　行業(yè)整體策略：龍頭將繼續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新和升級(jí)
　　周期底部是企業(yè)真正分化、新技術(shù)突破的關(guān)鍵期，核心供給端的創(chuàng)新和重塑。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)中期底部的布局機(jī)會(huì)，尤其是光伏。新能源汽車(chē)更應(yīng)關(guān)注創(chuàng)新。
　　新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈核心觀(guān)點(diǎn)：
　　1）德國(guó)提前終止純電車(chē)補(bǔ)貼，海外需求新周期有望逐步開(kāi)啟。德國(guó)政府近日宣布，最早將在2023年12月17日，停止接收新的環(huán)境獎(jiǎng)金申請(qǐng)。政策取消的直接原因是政府預(yù)算不足。我們認(rèn)為，補(bǔ)貼取消短期對(duì)德國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)需求存在影響，中長(zhǎng)期看補(bǔ)貼取消是趨勢(shì)，看好產(chǎn)品力提升對(duì)需求的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。
　　2）奇瑞星紀(jì)元ES發(fā)布，2024年超充車(chē)型滲透率有望加速提升。近期奇瑞星紀(jì)元ES上市，800V超級(jí)快充27萬(wàn)起，采用寧德時(shí)代三元電池，充電5min可續(xù)航218km，充電15min電量30-80%。
　　3）重視龍頭的趨勢(shì)變化。a）特斯拉上海40GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目正式啟動(dòng)，推動(dòng)光儲(chǔ)平價(jià)時(shí)代向上。b）瑞浦蘭鈞（動(dòng)力及儲(chǔ)能電池新銳）在港交所主板掛牌。
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀(guān)點(diǎn)：
　　1）重視供給端的變化，新周期開(kāi)啟的核心。a）排產(chǎn)下修，二三線(xiàn)產(chǎn)能開(kāi)工率保持低位，老舊產(chǎn)能技改/停產(chǎn)潮將開(kāi)始，產(chǎn)能初步出清；b）各環(huán)節(jié)盈利將維持低位，落后的產(chǎn)能將加速出清。
　　2）需求端正反饋已經(jīng)開(kāi)啟?！旧程啬繕?biāo)更新】到2030年之前達(dá)到130GW的可再生能源裝機(jī)，未來(lái)年均新增裝機(jī)約20GW。我國(guó)11月裝機(jī)21.32GW，同比+185.41%，環(huán)比+56.53%。
　　3）底部重視新技術(shù)的突破。隆基HJT-BC電池利用全激光圖形化可量產(chǎn)制程工藝獲得27.09%的電池轉(zhuǎn)換效率，刷新硅太陽(yáng)能電池效率世界紀(jì)錄。
　　風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀(guān)點(diǎn)：繼續(xù)布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
　　1）海風(fēng)新周期開(kāi)啟，海外市場(chǎng)是長(zhǎng)期核心推動(dòng)力。大金重工發(fā)布關(guān)于簽署德國(guó)北海地區(qū)某海上風(fēng)電群項(xiàng)目單樁基礎(chǔ)供貨合同的公告（訂單約6.26億歐元）。
　　2）根據(jù)2023年陸風(fēng)招標(biāo)規(guī)模，我們預(yù)計(jì)2024年新增裝機(jī)為65GW，同比18.18%。
　　周觀(guān)點(diǎn)：
　?。ㄒ唬┬履茉雌?chē)：德國(guó)提前終止純電車(chē)補(bǔ)貼、奇瑞星紀(jì)元ES上市德國(guó)政府近日宣布，最早將在2023年12月17日，停止接收新的環(huán)境獎(jiǎng)金申請(qǐng)，即提前結(jié)束對(duì)電動(dòng)車(chē)的補(bǔ)貼。此前政策為，2023年9月起僅私家純電車(chē)有補(bǔ)貼，4-6.5萬(wàn)的補(bǔ)貼3000歐元，4萬(wàn)歐以下的補(bǔ)貼4500歐元，2024年售價(jià)低于4.5萬(wàn)歐元的純電車(chē)型補(bǔ)貼3000歐元，其余車(chē)型不予補(bǔ)貼。政策取消的直接原因是政府預(yù)算不足，氣候與轉(zhuǎn)型基金將縮減600億歐元。我們認(rèn)為，補(bǔ)貼取消短期對(duì)德國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)需求存在影響，中長(zhǎng)期看補(bǔ)貼取消是趨勢(shì)，看好產(chǎn)品力提升對(duì)需求的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。短期看，此次政策變化主要影響的是4.5萬(wàn)歐元以下的私家純電車(chē)。4.5萬(wàn)歐元以下的車(chē)型銷(xiāo)量靠前的包括ENYAQ、FIAT500、IONIQ5、KONA、MG4、MINI等，其1-11月銷(xiāo)量占全部電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的50%左右?？紤]德國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量中私家車(chē)占比較小，我們預(yù)計(jì)4.5萬(wàn)歐元以下的私家純電車(chē)占全部電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的20%左右。中長(zhǎng)期看，德國(guó)11月電動(dòng)車(chē)滲透率已達(dá)到26%，補(bǔ)貼取消是正?，F(xiàn)象。未來(lái)隨著各國(guó)家補(bǔ)貼逐次退坡，歐洲市場(chǎng)將進(jìn)入需求驅(qū)動(dòng)階段，看好產(chǎn)品力提升對(duì)需求的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。
　　奇瑞星紀(jì)元ES發(fā)布，2024年超充車(chē)型滲透率有望加速提升。本周奇瑞星紀(jì)元ES上市，800V超級(jí)快充27萬(wàn)起，采用寧德時(shí)代三元電池，充電5min可續(xù)航218km，充電15min電量30-80%。我們認(rèn)為：1）2024年寧德時(shí)代有望通過(guò)麒麟電池+神行電池等引領(lǐng)電動(dòng)車(chē)進(jìn)入超充時(shí)代；2）神行電池有望降低超充成本，引領(lǐng)超充車(chē)型價(jià)格進(jìn)一步下探。我們預(yù)計(jì)2024年超充滲透率有望加速提升，帶動(dòng)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈增速向上，看好寧德市占率提升、導(dǎo)電劑&碳包覆材料等電池材料的差異化增量機(jī)會(huì)、液冷充電樁各環(huán)節(jié)等。
　　產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：
　　1）長(zhǎng)期看歷史性中周期底部大機(jī)會(huì)：特斯拉、寧德時(shí)代、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、恩捷股份等。
　　2）中期看技術(shù)變革及海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)：璞泰來(lái)、新宙邦、天賜材料、科達(dá)利、鼎勝新材等。
　　3）短期看結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：華為、小米等終端創(chuàng)新；中上游周期性波動(dòng)（碳酸鋰等）等。4.風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、供給端釋放加速導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大。
　?。ǘ┕夥汗夥袠I(yè)本周我們的觀(guān)點(diǎn)如下：11月國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng)，供需新周期逐步開(kāi)啟
　　國(guó)家能源局發(fā)布1-11月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)看數(shù)據(jù)：1-11月份新增太陽(yáng)能發(fā)電163.88GW，同比+149.4%，其中11月裝機(jī)21.32GW，同比+185.41%，環(huán)比+56.53%。
　　供給端剎車(chē)與出清同步，2024年新周期開(kāi)啟。1）近期報(bào)價(jià)看，盈利接近底部、供給側(cè)相關(guān)政策出臺(tái)，產(chǎn)能加速剎車(chē)；2）排產(chǎn)下修，二三線(xiàn)產(chǎn)能開(kāi)工率保持低位，老舊產(chǎn)能技改/停產(chǎn)潮將開(kāi)始，產(chǎn)能初步出清；3）從報(bào)價(jià)與成本端看，2024年行業(yè)各環(huán)節(jié)盈利將維持低位，落后的產(chǎn)能將加速出清，2024年底供需有望完全實(shí)現(xiàn)重塑。
　　中歐美市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)力，新興市場(chǎng)接棒，需求有望持續(xù)高增。需求端看，2023/2024/2025年有望達(dá)到400/500/620GW，隨著氫