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需求弱復(fù)蘇，化工行業(yè)前三季度收入和利潤(rùn)承壓。2023前三季度，化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18944億元，同比減少3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1196億元，同比減少45%，毛利率為17.5%，同比下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.6%，同比下降5.2個(gè)百分點(diǎn)，總體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1573億元，同比減少16%。化工行業(yè)在上游原材料高企和下游需求弱復(fù)蘇的雙重壓力下，收入水平和盈利能力都出現(xiàn)一定下降，且四季度預(yù)計(jì)仍將面臨較大壓力，化工行業(yè)仍在尋底。
　　供給端進(jìn)入擴(kuò)張后周期，主要以龍頭擴(kuò)張為主。自2018年開(kāi)始，化工行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，2021年化工行業(yè)的高盈利帶來(lái)了最后一波擴(kuò)張高峰期，2022年化工行業(yè)已進(jìn)入盈利下行期，疊加2023年行業(yè)盈利能力持續(xù)向下，化工行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入后周期。2023前三季度基礎(chǔ)化工在建工程為891億元，同比增長(zhǎng)23%，已出現(xiàn)大幅放緩跡象，但仍處在擴(kuò)張周期中。在這一波擴(kuò)產(chǎn)周期中呈現(xiàn)一個(gè)特別顯著的特征就是龍頭憑借成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張占主導(dǎo)地位，部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。綜合考慮未來(lái)需求復(fù)蘇及產(chǎn)能集中度增加，我們維持化工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　供需錯(cuò)配下，預(yù)計(jì)化工行業(yè)的整體板塊機(jī)會(huì)仍需時(shí)日，2024年聚焦以下四個(gè)細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)：一，受益于出口鏈且供需出現(xiàn)改善的化工細(xì)分子行業(yè)滌綸長(zhǎng)絲和輪胎行業(yè)；二，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰穩(wěn)定、龍頭憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張、且能夠體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的聚氨酯行業(yè)；三，油價(jià)高企下，具備相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)的煤化工企業(yè)；四，供給端受環(huán)保政策限制較大，需求相對(duì)剛性，目前處在底部的農(nóng)化行業(yè)。
　　我們重點(diǎn)推薦和關(guān)注的標(biāo)的如下：一，聚氨酯行業(yè)：萬(wàn)華化學(xué)；二，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)：桐昆股份、新鳳鳴；三，輪胎行業(yè)：賽輪輪胎、玲瓏輪胎；四，煤化工行業(yè)：寶豐能源、華魯恒升；五，農(nóng)化行業(yè)：新洋豐、廣信股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　受環(huán)保政策開(kāi)工受限風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)